证通电子:IDC扩张和移动支付硬件销售提升公司估值

现有产品稳步放量。1)POS产品:EPOS产品升级提价,且销量出现恢复性增长,2015年预计将实现40-50万台的销量;基于第三方支付的金融POS产品预计将在2015年集中放量,预计2015年将实现30万台的销售量;智能POS机售价较高,2015年预计会有5万台销售。2)自助终端去年实现销售量3万台,超出我们预期。伴随福彩中心订单量的实现,以及海外中东、美国市场的进一步开辟,这一块业务预计还有较大增长。

以IDC为首的新业务爆发勃勃生机。1)2014年公司收购了广州云硕科技70%的股权,后者主要资产就是互联网数据中心(IDC)。云硕目前拥有3680个机柜,公司计划在3年内利用融资租赁的方式增设机柜至2-3万个,在建的有6000个,预计将贡献2.4-3.6亿元净利润;2)农业银行外包服务提供商。3)公司计划向地方中小银行提供O2O平台建设与维护服务,由“硬”转“软”切入互联网金融业务。

移动支付硬件设备供应是公司提升估值的关键。我们预计初期全国移动支付终端需求量应该在2000-3000万台,各硬件提供商都在积极布局。假设商业银行和电商巨头不重复铺设移动支付终端,市场有2/3份额被大型金融硬件制造商瓜分,且各供应商势均力敌的情形下,证通电子初期预计将获得330-500万台生产销售量,对应4.2亿元-6.3亿元净利润。

费用继续增长,资产减值损失或大量冲回。公司未来公司业务拓展快,我们预计2015年公司的销售费用将继续上涨。此外,由于2014年公司完成股权激励产生大量费用并从2014年开始摊销,我们预计公司管理费用也将继续上升。公司去年计提了1800万资产减值损失,通过我们对公司帐龄的分析,我们认为2015年大额冲回的概率大。

财务预测与评级:我们预计2015-1017年公司净利润为1.2亿元、2.2亿元、3.4亿元,对应EPS分别为0.46元、0.84元、1.29元,对应市盈率分别为92倍、50倍、32倍。对应目标价为50.40元,维持“买入”评级。

风险提示:订单或出现大幅下滑等风险。