冠城大通:20亿新能源汽车电池项目落地,转型扬帆启程

冠城大通主营房地产开发和特种漆包线制造,近年主动向新能源和金融业务转型。新能源业务方面,公司公告与福建省投合资设立冠城瑞闽新能源科技有限公司,有望切入金龙汽车等当地新能源汽车供应链,业绩放量可期,同时积极布局正极材料、添加剂、矿产贸易等锂电池全产业链。金融业务方面,公司设立的线上P2P网贷平台背靠北京福州商会,同时参股线下银行和小贷公司,嫁接优质金融和客户资源。公司传统房地产业务聚焦大北京和大南京,权益货值240亿元,其中北京占比58%,销售和利润率有保障,提供安全边际。我们使用分部估值法给予公司目标市值257亿元,上调目标价格至17.33元/股,重申买入评级。

支撑评级的要点

锂电池业务牵手福建省投,切入新能源客车供应链。公司公告与福建省投资开发集团合资设立福建冠城瑞闽新能源科技有限公司,有望切入福建省投旗下客车企业的锂电池供应链,合作福建省投提供优质客户资源,下游面向金龙汽车、东南汽车、龙马环卫等省国资直属汽车制造商,乘上新能源汽车行业规模激增之春风。另外,公司去年就与福建创鑫科技和西安物华签署投资意向书,目标是形成锂电池和动力电池组的上下游产销研一体,新能源未来有望成为公司未来业务高速增长的亮点。

转型金融控股平台,谋划互金统筹整合现有资源。公司持富滇银行5亿股,占比10.53%,并与福建投资开发集团合作了4家小额贷款公司,参股福建隆达典当公司。公司正在谋划设立P2P网贷平台,以互联网方式整合旗下金融平台。该平台依托福建商会和福建投资开发集团两大资源,以民营企业投融资为业务基础,目前管理人员配备到位,我们预计6月平台将能上线,年内贷款规模可达20亿元。

地产储备质量好,高毛利率北京项目占比近六成。公司14年末权益未结面积168万平米,权益货值240亿元,其中北京未结权益储备37万平米,主要位于海淀区西北旺,均价近4万,权益货值139亿元,占比58%,北京项目销售无忧,毛利率高达50%以上;按年销售额40-50亿元计,当前储备可供5-6年销售结算。公司地产业务NAV约179亿元,仍处折价状态,提供较高的估值安全边际。

评级面临的主要风险

项目销售开工进度慢于预期;锂电池项目技术瓶颈。

估值

我们使用分部估值法给予公司目标市值257亿元(房地产179亿元+新能源业务43亿元+互联网金融业务35亿元),上调目标价格至17.33元/股,维持公司15-16年每股收益预测为0.79和0.84元,重申买入评级。