煌上煌:互联网+外延式扩张值得期待

投资要点

经营回顾。公司2014年实现收入10亿元,同比+10%;净利润9800万元,同比-19%;实现每股收益0.8元。同时,15Q1实现收入3亿元,同比+5%;净利润2100万元,同比-40%。销售收入增长主要得益于市场开发和门店扩张力度加强。净利润和毛利的下滑主要是原材料价格上涨+市场开拓费用增加。

投资看点:一、市场空间大,行业集中度低,竞争激烈:行业空间主要体现在消费升级和空白地区市场的开拓。未来行业发展趋势主要体现在以下几个方面:1、龙头企业继续提升市场份额。CR5市场份额不超过10%,行业集中度非常低,龙头企业受益于消费升级而替代小作坊,但替代并不会太快:1)、消费习惯决定家庭作坊逐步退出是长期的过程,消费者对于菜市场及个人售卖店的依赖短期内难以完全消除;2)、快捷消费酱卤制品的龙头企业目前主要定位于休闲化消费,对于家庭餐桌类消费的引导并不足,产品类型及口味决定了短期内取代家庭作坊并不现实。二、渠道开拓空间广阔:目前公司业务主要集中于江西、广东地区,其他区域可开拓空间大,随着浙江、陕西和河南生产基地的逐步完善和投产,围绕生产基地将会逐步开设新的门店,市场区域将进一步扩大。三、试行O2O效果明显,互联网+可期:安徽淮河路O2O智慧门店于15年2月开业,3月和4月运营效果来看,销售收入翻倍增长,目前日均销售收入1万元。依托于较好的地理位置和互联网+,试点较为理想,互联网+可期。

四、收购真真老老,关注协同性:1、真真老老粽子类产品二季度将逐步在煌上煌门店铺货,增加门店产品产别,贡献实质性收入,而成本端变化不大。2、煌上煌浙江生产基地可以依托真真老老基地建设,协同性明显。同时可借助真真老老在KA及高速公路的渠道,铺设快捷卤肉制品。真真老老储备新品,有望成为新的业绩贡献点。五、外延式扩张值得期待。

盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.91元、1.13元、1.48元,对应PE分别为43倍、35倍、26倍,首次给予“增持”评级。

风险提示:店面扩张或未及预期;原材料价格或大幅上涨。