信邦制药:持续并购彰显平台价值,互联网医疗值得期待

中肽生化资质优异,嫁入信邦彰显平台价值。(1)中肽生化2001年设立,主要业务为客户定制多肽和药物多肽以及体外诊断试剂三个系列。几乎所有业务都在国外:在多肽领域,随着国际上多款多肽药物专利的陆续到期,催生出庞大的非专利药市场,公司通过与跨国生物制药公司创新药研发的合作关系,保持中肽生化的多肽合成技术始终与行业前沿同步,并通过成为创新药上市销售后的指定原料药供应商,为公司带来爆发式的利润增长。另一方面,凭借在国外市场积累的生产工艺技术和质量控制优势,及三次零缺陷通过美国FDA 认证的质量标准,在国内市场上建立起自己的竞争壁垒。

在体外诊断领域,公司是全球拥有毒品检测种类全球最为齐全的厂商之一,过去两年保持60%以上的增长,未来,中肽生化除不断丰富体外诊断试剂的种类外,还将在本次交易后,利用信邦制药现有的医药流通渠道和医疗服务资源,为中肽生化诊断试剂的国内市场开拓铺平道路。(2)中肽生化15-17年利润承诺分别为8500万、1.05亿、1.365亿,此次收购价格作价20亿,相当于15年23.5倍、16年19倍,考虑到中肽生化多个FDA 在研新药储备,收购价格并不贵。(3)信邦制药以制药、医药流通和医疗服务为一体的全产业链架构布局为方向,此次收购中肽生化补充公司在制药板块的短板,同时中肽生化选择信邦也彰显了其平台的价值。

互联网医疗值得期待,有望成为贵州省健康管理龙头。我们认为互联网医疗商业模式的落地离不开线下资源,闭环将会是最佳模式,而在整个环节中医院是无法避开而又价值最高的环节。公司在贵州省内掌握最核心的医疗资源,经过一年多的思考、论证,公司形成了自己的互联网医疗模式,前期已经公告收购贵州天医药方作为互联网医疗的运营平台,相信在近期公司在互联网医疗方面将会由一系列重大进展,值得期待。长期来看,我们认为信邦有望成为贵州省4000万人口的健康管理平台,线上、线下完美对接,市值空间空间广阔。

合伙制管理显示魅力。信邦制药14年收购科开医药后,科开制药董事长安怀略上任公司总经理;此次收购中肽生化,公司即提名中肽生化董事长Xiang Li 和中肽生化总经理徐琪出任公司董事,整个公司以合伙人制的姿态不断吸收优质管理团队来发展壮大。

投资建议:考虑此次并购,若在9月份中肽生化能够顺利并表,预计公司全面摊薄后EPS 分别为0.48、0.74、0.91元。我们认为公司有能力成为贵州省4000万人口的健康管理平台,线上、线下完美对接,市值空间广阔。给予“买入-A”评级,6个月目标价50元。

风险提示:增发并购不能顺利获批