铁汉生态:业绩符合前期判断,关注融资进展

事件:公司公布 2014年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润7663.64-9366.68 万元,比上年同期增长-10%至 10%,符合我们前期的判断。同时公布非公开发行股票预案,拟发行募集资金总额不超过 98,000 万元,以公司股票目前市场价格为基础,确定本次发行股票数量不超过 9,000 万股(含)。其中公司控股股东及实际控制人刘水认购资金总额不低于 2 亿元。

点评:

半年度业绩符合前期判断,期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司上半年净利润增长与去年同期基本持平,主要是受股权激励费用摊销 (上半年摊销股权激励费用 2699 万元) 、职工人数增长薪酬费用增加以及利息支出增加等因素影响,期间费用大幅增加,吞噬了净利润的空间。对于公司未来的业务发展情况,我们仍然保持谨慎乐观,虽然公司的订单获取能力较强,在行业中地位相对突出,但由于宏观经济增速放缓以及地方债审计的影响,很多BT项目施工周期延长,对项目订单落地的情况,我们继续保持跟踪,因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。

公司采取非公开发行股票的方式融资,有利于改善公司的现金流。此次定向增发募集资金主要是一方面用互补充流动资金,因为公司主要以BT模式为主,面临的资金压力较大,此次增发有利于改善公司的现金流。另一方面是用于云南滇池晋宁东大河片区湿地公园生态建设 BT 项目建设,对公司的项目建设推动有利。

维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.59元、0.78元、1.07元。对应14、15、16年PE分别为20倍、15倍、11倍,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。

风险提示:项目开工慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险