农林牧渔行业:猪价反转落空,续荐反弹机会

5月事件提醒:12日海大集团股东会,13日大北农和登海种业股东会,14日圣农发展股东会。

受乌克兰局势混乱、玉米播种缓慢和全球大豆增产影响,国外大宗粮价以涨为主,CBOT小麦、玉米、大豆价格变动2.52%、3.2%、-0.1%;国内粮价齐跌,小麦、玉米、大豆价格涨跌幅分别为-2%、-0.25%、-2.51%。

猪价快速反弹,继续推荐投资畜禽产业链(养殖先行、兽药饲料为中军)。本周猪价均价涨至12.60元/公斤,兑现我们关于年内猪价反弹时点和性质的判断。我们判断当前国内育肥大猪占比——短期真实供给水平,将于未来1-4月内大幅下降,亦即猪价将于5-9月份迎来中大型反弹(证据1:在存栏生猪体重分布结构呈现“U”型;证据2:仔猪价格自2013年底开始低迷)。当前反弹逻辑继续适用,短期反转落空造成股价回调反而是建仓良机。我们建议机构投资者当前继续积极增持畜禽产业链,提前操作高弹性养殖股,优先选择价格弹性大的益生、圣农,而牧原成本领先、可作为猪链中首选标的;5-6月份逐步加仓配置后周期、稳成长的兽药和饲料龙头(证据:补栏开始高涨、最近仔猪价格高企,畜禽链开始复制2013年走势),金宇集团和大北农等。我们预计以上重点公司持有至2014Q3末,可获得30-40%甚至更高绝对收益将是大概率事件。

本周鸡价降至4.50元/公斤,禽链向上拐点确立,禽业股Q2将止亏为盈,首选益生、圣农,推荐新希望。前期白羽肉鸡联盟召开产业会议,旨在控制白羽鸡总量;同时2014年祖代鸡引种量下滑至120多万套左右。

兽药疫苗股依然是齐鲁农业团队最看好的子行业,2014年将是兽药疫苗行业分化加速之年。主要是基于:(1)2007-12年兽药行业年均15.7%的增长表明这是一个持续高成长的行业;(2)养殖规模化趋势不可阻挡,市场苗对政府计划苗的替代引发巨大的投资机会;(3)大品种为王的时代来临。以口蹄疫、蓝耳、布氏杆菌等为代表的大品种将引发优势企业盈利快速井喷;(4)行业竞争升级,并购基金将加速行业产能集中,一小批研发产品实力强劲、市场化营销导向的标杆企业将迅速崛起。行业龙头依靠快速放量的市场苗、完善的终端布局和丰富的后备产品线开启成长新征程,公司增速远超行业平均水平,市场份额和利润份额双双增长,全年继续看好行业领先企业,首选金宇集团,重点推荐天康生物、大华农、瑞普生物。

继续强调5-6月是布局饲料股的绝佳机会:前期饲料股补跌充分,市场对存栏总量下降预期较为充分,但基于集中度提升的结构性主线,我们继续看好大北农等重点饲料公司。二季度开始,国内养殖行业将迎来存栏增长+盈利好转并存,受益于两大驱动指标向好,国内饲料行业景气将逐季向上。5-6月是逐步布局饲料行业绝佳时机,我们推荐猪链、水产料饲料龙头,首推大北农,推荐海大集团、通威股份、唐人神、新希望。

当前种业政策利好频出,其中种业体制改革将加速构建商业化育种体系,加快推进现代种业发展,因此对于优质种企来说结构性机会凸显。中期来看,张掖地区调研得出14年全市初步落实玉米制种面积60万亩,减幅40%左右。张掖是本种植季国内制种面积下降的缩影,符合此前齐鲁农业一直强调的制种面积大幅下降、库存转商,行业拐点有望于2014年下半年隐现的观点。推荐高增长登海;长期继续看好隆平稳健成长。

农业策略:(1)猪价快反弹,兑现齐鲁农业关于猪价向上时点和反弹定性的精准判断,未来4-5个月内都是猪价反弹通道,所以建议继续积极投资畜禽产业链,先选高弹性畜禽养殖股如牧原、益生、圣农,5-6月份逐步布局饲料和兽药股(金宇、天康;大北农、海大、通威、唐人神、新希望);(2)转基因政策频出和行业反转拐点隐现,继续推荐登海和隆平;(3)继续强烈推荐受益于国内肉制品行业品牌化浪潮的双汇发展。