农林牧渔行业:猪链无利空,“两会”迎利好

2月事件提醒:18日民和股份股东会,25日双汇发展年报。

国际大宗粮价方面,本周美国原料出口强劲致库存下降,上周国外粮价普涨,CBOT 小麦、玉米、大豆价格分别变动2.8%、-0.2%、0.8%;国内粮价普跌,小麦、玉米、大豆价格分别变动-0.46%、-0.85%、-3.39。

本周猪价反弹至12.24元/公斤,我们判断节前猪价下跌是节后压力提前释放,并未改变中期猪价运行轨迹:母猪存栏缓慢下跌,猪价磨底后将震荡窄幅上行。所以我们对于中期猪价的判断是“旺季不旺、淡季不淡”。

本周自繁自养头猪盈利-196元/头,猪肉价格跌至20.4元/公斤,仔猪价格涨至19.4元/公斤。本周湖北调研感悟:节前旺季暴跌,并不单纯是供给过剩,还有暖冬需求下降、恐慌心理加重同时屠宰场压价共同导致的。当前养殖户普遍头均亏损在150-200元,对于养殖行情处于观望期,暂时更多是动态调整母猪结构、淘汰高龄母猪,而非直接大规模淘汰;同时大部分养殖户也是预期到的,并能接受的。短期猪价仍将维持中度亏损线震荡:节前养殖户在集中抛售,存栏出现一定幅度下降;同时政府已经公示将适时推出收储政策,影响养殖户预期、缓解恐慌情绪,避免猪价继续深跌。考虑到猪价于去年12月开始下跌去存栏,14年4-5月供需形势可能比13年还有好。综上,我们对于节后猪价的判断是4-5月份猪价走势将是“淡季不淡”,而非深跌反转。因此以对于牧原股份等养殖股来说,二季度存在畜禽产业链向上修复的预期差机会。

山东家禽养殖行业调研得出,当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大,特别是祖代鸡场。苗种厂逐季出现引种下滑趋势,我们预计2014年祖代鸡引种量有望下滑至120多万套左右。若上述产能去化如实完成(2013Q3开始削减),2014年下半年行业景气有望逐渐恢复甚至反转,二级市场或于4-5月份迎来否极泰来盈利拐点。

当前饲料股补跌充分,我们继续重点推荐的饲料行业,目前重点推荐公司是大北农(首推)、唐人神(重点)、新希望、通威、海大等。基本逻辑在之前报告已经反复论证过――本轮饲料行业的景气最低点在2013年中期业已显现,历经Q3、Q4两个季度重点公司生产经营和销售数据的跟踪和验证,饲料行业景气向上的拐点再度得到确认,我们预计2014年4月底、5月初将是未来一年中投资农业股的最佳窗口期。

2014年将是兽药疫苗行业分化加速之年,行业龙头依靠快速放量的市场苗、完善的终端布局和丰富的后备产品线开启成长新征程,公司增速远超行业平均水平,市场份额和利润份额双双增长。因此,我们全年继续看好行业龙头,打包推荐金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农。当前兽药龙头的机遇不仅来自于行业周期性复苏,更核心的驱动要素是行业处于产业变革的加速期,优势兽药企业通过丰富产品线及的完营销服务网络来保障盈利持续增长,而外延扩张又将提升其抗风险能力。

当前种业政策利好频出,其中种业体制改革将加速构建商业化育种体系,加快推进现代种业发展,因此对于优质种企来说结构性机会凸显。但当前市场过分关注13/14推广季库存高企的压力,而低估了种业政策对行业格局的影响。国内转基因推广预期加快,推荐高增长、估值具吸引力的登海;长期继续看好隆平稳健成长。

农业策略:(1)“两会”前土地流转主题升温,加上3-5月份畜禽链将淡季不淡,届时资本市场对农业股的悲观预期将向上修复,农业股“阳春三月”布局时点已经来临,优先推荐饲料(大北农、唐人神、通威、海大、新希望)、兽药(金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物)、畜禽养殖(牧原股份);(2)转基因政策利好频出,推荐登海种业与隆平高科;(3)毛猪跌价助推肉制品加工业盈利超预期,继续强推双汇发展。