农林牧渔:节前旺季不旺,节后淡季不淡

拜年:在即将过去的农历蛇年,齐鲁农业团队继续秉乘“研究创造价值”之使命,沿着成为“中国农牧产业和资本市场的专业沟通桥梁”之道路,勤奋调研、高效反馈、客观传达、用心服务,最终我们又收获了许许多多新老客户的信任、认可和友谊,并在各位朋友支持下成功问鼎了新财富、水晶球等各项奖项。在未来的投研旅途里,我们将一如既往地通过专业研究、草根调研、高效沟通回馈各位投资者朋友。2014 年农历马年春节即将到来,齐鲁农业团队——谢刚、胡彦超、张俊宇、陈奇在此给各位拜年了!预祝各位新老朋友马年――平安吉祥!幸福安康!马上发财!新年行大运! 本周猪价为12.12 元/公斤,我们判断当前猪价下跌更多是节后压力提前释放,并没有改变中期猪价运行逻辑:母猪存栏缓慢下跌,猪价底部磨底震荡窄幅上行,养殖户并不会大面积淘汰母猪。所以我们对于中期猪价的判断是“旺季不旺、淡季不淡”。本周自繁自养头猪盈利-195 元/头,猪肉价格跌至20.84 元/公斤,仔猪价格跌至19.75 元/公斤。当前全国疫情严重,养殖户抛售情绪加重,集中出栏导致猪价迅速下跌,类似于去年节后。同时去年夏季高温带动猪价上涨,养殖户补栏热情活跃,而这部分的仔猪经过4~6 个月的饲养周期,已达出栏体重,集中出栏造成旺季不旺。而从中期来说,结构性去存栏和规模养殖户份额提升暗示新的猪周期将趋向扁长化,猪价正在逐步失去弹性。若按照传统的猪周期逻辑去买畜禽养殖股的弹性,收益率或差强人意,而受益于规模户存栏增加的优质饲料股、兽药股将取而代之成为本轮猪周期更佳投资方向。

近期,我们调研了山东家禽养殖行业,当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大,特别是祖代鸡场。苗种厂逐季出现引种下滑趋势,我们预计2014 年祖代鸡引种量有望下滑至120 多万套左右。若上述产能去化如实完成(2013Q3 开始削减),2014 年下半年行业景气有望逐渐恢复甚至反转,二级市场或于4-5 月份盈利拐点。

当前饲料股补跌充分,我们继续重点推荐的饲料行业,目前重点推荐公司是大北农(本周重点报告推荐)、唐人神、新希望、通威、海大等。基本逻辑在之前报告已经反复论证过――本轮饲料行业的景气最低点在2013 年中期业已显现,历经Q3、Q4 两个季度重点公司生产经营和销售数据的跟踪和验证,饲料行业景气向上的拐点再度得到确认,我们预计2014 年4 月底、5 月初将是未来一年中投资农业股的最佳窗口期。

2014 年将是兽药疫苗行业分化加速之年,行业龙头依靠快速放量的市场苗、完善的终端布局和丰富的后备产品线开启成长新征程,公司增速远超行业平均水平,市场份额和利润份额双双增长。因此,我们全年继续看好行业龙头,打包推荐金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农。当前兽药龙头的机遇不仅来自于行业周期性复苏,更核心的驱动要素是行业处于产业变革的加速期,优势兽药企业通过丰富产品线及的完营销服务网络来保障盈利持续增长,而外延扩张又将提升其抗风险能力。

种业体制改革将加速构建商业化育种体系,加快推进现代种业发展,因此对于优质种企来说结构性机会凸显。

首选登海种业,中长期继续看好隆平的核心竞争力和稳健成长。

农业策略:(1)2014 年继续坚定看好大北农(本周报告)、金宇集团、唐人神、天康生物、大华农、登海种业、新希望;(2)节前猪价旺季不旺、节后淡季不淡,资本市场对生猪行业的悲观预期将向上修复,农业股“阳春三月”布局时点已经来临;(3)毛猪成本下跌,肉制品深加工盈利将超预期,继续首选双汇发展。