大名城调研报告:新型城镇化主题投资的代表房企

主要观点

定增注入名城集团旗下优质地产资源

名城集团旗下的房地产事业板块于2011/10借壳上市,成为A/B股兼有的主板公司。18家债权银行合计持有公司股改限售股约4000万股,已于2011/11到期,截至2012年底,银行已通过二级市场减持超过2000万股,预计2013年减持压力将减轻。

立足福州稳步向二、三线城市拓展

公司规划建筑面积约405万平米,主要集中在福州和常州,2012年签约额预计约30亿元,签约面积和签约金额分别较去年同期增长228.49%和155.60%;受竣工交付周期影响,符合结转面积和金额较去年减少。预计2013年可结算收入超过40亿元,主要有:常州大名城一期已售高层(8亿元)、名城港湾三区(9亿元)和名城城市广场。

土地储备充足、项目储备达4.5万亩

公司坚持理性拿地,土地储备合计4.5万亩,包括:二级招拍挂的福州370亩、常州304亩;一二级联动的福建永泰4000亩(已获拍800亩)、唐山滦县(6000亩);一级开发的福建永清3500亩、兰州3万亩。据测算2013年公司在一级开发上的支出约18亿元,缺口约2亿元,公司能够通过销售回款和集团的银行授信化解资金压力。

投资建议

公司是新型城镇化主题投资的房企代表,将受益于外来人口的流入和城镇落户条件的放宽;公司2012年结算项目较少,年报业绩预减64%;预计2013年业绩有望实现逐季快速增长。从中期看,公司土地储备近4.5万亩,区域布局受益新型城镇化方向,未来2-3年业绩增长潜力较大。预计公司2012-14年EPS为:0.17元/0.51元/0.73元,业绩承诺兑现概率较大。建议给予公司“跑赢大市”评级