日照港:成本压力凸显,短期业务量承压,长期看业务转型

公司2012年前三季度按照同一控制下企业口径核算,实现营业收入36.44亿元,同比增长12.4%;实现归属母公司净利润5.81亿元,同比增长10.8%。前三季度基本每股收益0.191元,同比增长2.68%,扣除非经常性损益基本每股收益为0.185元,同比增长17.8%。其中第三季度公司营业收入、归属于母公司净利润增长分别为10.2%、1.3%。

公司前三季度完成吞吐量1.68亿吨,同比增长10%,其中铁矿石进口量预计完成9725万吨,同比增长8%,公司业务量尤其是铁矿石进口量高于我们的预期。前三季度煤炭和金属矿石贡献了绝大部分的业务增量。我们认为第四季度公司虽然受到宏观经济层面的扰动,但公司将依托其区内综合物流成本最低的竞争优势而保持吞吐量的进一步增长。我们预计2012年全年公司完成业务量2.2亿吨,其中金属矿石吞吐量预计为1.4亿吨,分别同比增长10%、4%。

公司单季度毛利率下降的主要原因在于安全生产费的计提、人员工资尤其是外服劳务支出的大幅增加、8、12#泊位和新增机械设备转固、租赁费的上升;而公司所得税率出现较大幅度下降的主要原因在于公司西三期项目和岚山8、12#改造泊位等基础建设项目三免三减半政策的执行。

我们预计公司2012-2014年实现营业收入47.5、50.3、55.2亿元,同比增长33%、8%、10.6%;归属于母公司净利润分别为7.1、8.0、9.2亿元,同比增长48.1%、18.8%、15.1%,调整2012-14年EPS至0.23、0.26、0.30元。当前股价对应2012年PE为10.6倍,鉴于公司未来较好的成长性和业务转型的可能性,给予公司2013年11-12倍PE,目标价2.9-3.1元,给予增持评级。