永辉超市:生鲜优势助力业绩稳定增长,合纵连横外延扩张有序推进

营收、净利双增长,符合预期:公司14年实现营收367.27亿元,同比增长20.25%,2015Q1实现营收111.98亿元,同比增长19.90%;14年归母净利润8.52亿元,同比增长18.18%,2015Q1实现归母净利润3.64亿元,同比增长19.03%;14年扣非后归母净利润7.07亿元,同比增长12.05%,2015Q1扣非后归母净利润3.46亿元,同比增长30.82%;同时公告每10股派现金红利1.50元(含税)。

生鲜品类增速表现优异凸显核心竞争力:生鲜及加工实现营收163.02亿元(营收占比46.40%),同比增长21.10%;食品用品实现营收165.72亿元(占比47.17%),同比增20.67%;服装实现营收22.56亿元(占比6.42%),同比增7.24%。

年开店51家符合战略规划,外延扩张稳步推进:截至14年末,公司门店数量合计337家,总经营面积308.80万平方米;坪效11645元/平方米,较上年增加486元/平方米;公司日均有效客流量173.29万人次,同比增长12.52%。14年公司新开门店51家(主要集中在西南地区、京津冀地区和福建地区),新签约门店90家;15Q1公司新开门店13家,关闭门店6家

上调盈利预测,给予买入-A评级:公司是具备全国扩张能力的生鲜超市龙头,以合作及投资等方式进行广泛布局,积极深入各地市场。

永辉优秀的供应链管理、后台系统、门店扩张能力彰显其长期核心竞争力,与牛奶国际、中百集团、联华超市股权合作深耕各地市场,不排除未来以与联华及中百模式同其他公司合作布局全国的可能,内生优化与外延增长并行助力公司长期发展。我们预测公司15-17年EPS分别为0.30元、0.34元、0.40元,对应PE分别为38倍、33倍、28倍,给予买入-B评级。

风险提示:消费低迷;与联华超市、牛奶国际合作低于预期