15Q1 归母净利润同比下降14.71%,符合预期。公司15Q1 实现营收7.57 亿,同比下降17.65%,(14Q1-Q4 增速分别为-20.33%、-19.52%、-4.34%、-22.90%);归母净利润0.64 亿元,同比下降14.71%(14Q1-Q4增速分别为-25.15%、-20.13%、6.81%、-10.14%);扣非后归母净利润0.64 亿元,同比下降11.45%;EPS0.18 元。加权平均ROE 为2.91%,同比下降0.63 个百分点。
门店调整致营收下降,商品结构调整带动盈利能力提升。正佳店于14 年10 月迁移新址,经营面积减半,佛山店停业调整商品布局,导致营收下滑,公司15Q1 实现营收7.57 亿,同比下降17.65%。收益商品结构调整,15Q1 毛利率为24.79%,同比增加1.03 个百分点。
施行差异化运营,推进全渠道营销。第一、完善门店差异化经营,施行“一店一策”经营策略;第二、推进“实体店+PC 端+移动端”全渠道营销。
定增收购越秀金控,打造“百货+金融”双主业。本次入主越秀金控,公司由单纯百货业务转向百货、金融双主业,业务延伸到证券、融资租赁等领域,落实转型升级战略,百货在资金端存在融资性需求,并产生现金流支撑金融发展,业务端对接消费者与供应商,强化消费金融与供应链金融业务拓展。
维持盈利预测,维持增持-A 评级。考虑定增后的股本摊薄及金融业务贡献业绩增量,公司15-17 年EPS 为0.67 元、0.73 元、0.79 元,对应PE 为44 倍、41 倍、38 倍。
风险提示:收购越秀金控进展不达预期
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