东华软件东华软件2014年报、2015年一季报点评:积极探索金融,医疗创新业务

业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入51.71亿元,同比增长16.91%,净利润10.39亿元,同比增长34.74%,EPS 0.7元,符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入9.52亿元,同比增长7.6%,净利润1.67亿元,同比增长10.4%。预计2015年1-6月净利润同比增速为0%-30%。

高毛利技术服务和软件业务增速较快,带动综合毛利率提升。一直以来,公司积极学习IBM 由硬件转型为软件和服务的成功经验,不断加强自主知识产权产品的开发,并不断通过并购来完善和丰富产品线,因此,在公司的收入结构中,高毛利的技术服务和软件业务比重在不断提升,带动了整体盈利能力显著提高。2014年,公司综合毛利率为35.29%,较去年同期增加1.32个百分点。

客户资源丰富,新增项目稳定增加。公司自成立以来就一直走精耕细作的大客户路线,是计算机板块中在金融、医疗、保险、电力等行业积累最深厚的企业之一,客户资源丰富,强大的客户粘性不仅提供了稳定的收入来源。2014年,公司签订的项目合同总额为54.31亿元,超过2014年营业收入规模,其中1000万以上销售合同78个,合计17.33亿元。

各条业务线进展顺利,金融和医疗积极探索新模式。2014年,公司各细分业务均保持了稳定的增长态势,占比较高的金融、电力水利、通信、政府收入增速分别为13.65%、24.3%、14.26%、15.23%。其中,金融和医疗业务上,公司已经开始了新的业务布局。在医疗领域,与国际医学、阿里云达成战略合作协议,联合打造中国“未来医院”典型案例;在金融领域,基于1000余家小贷公司客户,其上线的小贷平台积极探索创新的互联网金融模式。

投资建议:公司的客户资源和技术实力均处于行业第一梯队,在“互联网+”背景下互联网与产业的结合过程中,有望率先实现突破。同时,从其发展历史来看,管理层历次对行业方向的前瞻眼光以及对行业机遇的准确把握彰显很强的判断力和执行力。预计2015-2016年EPS 0.81、0.97元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价50元。

风险提示:回款风险、竞争激烈导致毛利率下滑风险、新业务低于预期风险。