茂业物流:业绩符合预期,强化移动信息服务领域业务,积极谋求转型升级

茂业物流(000889.CH/人民币10.76,买入)2015年1季度公司实现营收入6.28亿元,同比增长14.24%,归属上市公司股东净利润4,370万元,同比增长10.19%,全面摊薄每股收益为0.07元,扣非后归属上市公司股东净利润4,356万元,同比增长10.88%,基本符合我们预期。收购的传世漫道和长实通信,表明公司在区域性百货零售业务发展面临发展瓶颈时,积极扩展移动信息服务领域的业务,以谋求主主业的转型升级。假定长实通信于15年合并报表,我们维持公司2015-17年每股收益预测至0.39元、0.46元和0.53元(其中零售业务为0.17、0.18元和0.19元,通信服务为0.23、0.28元和0.34元),以分部估值法,零售业务给予25倍2015年市盈率对应价格为4.2元,通信服务业务以60倍15年市盈率对应价格为13.8元,维持目标价18.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

创世漫道合并报表,使得报告期内营收、净利润较快增长:15年1季度公司营业收入、净利润分别同比增长14.24%、10.19%,主要原因是创世漫道合并报表,增加公司营收9,527.57万元,增加公司净利润1,108.70万元。百货零售业务同比减收606.67万元、降幅1.25%。

毛利率同比增长0.36个百分点,期间费用率同比增加0.34个百分点:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为20.78%,同比增长0.36个百分点。期间费用率方面,报告期内公司期间费用率同比增长0.34个百分点至9.22%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.34、0.19、-0.18个百分点至6.72%、2.68%和-0.19%。

报告期内收购长实通信,长实通信向公司承诺2015-17年扣非后净利润数分别不低于9,000万元、10,800万元和12,960万元,收购完成后将增厚公司2015-17年每股收益分别为0.14、0.17和0.21元。

估值。

收购的传世漫道和长实通信,表明公司在区域性百货零售业务发展面临发展瓶颈时,积极扩展移动信息服务领域的业务,以谋求主主业的转型升级。假定长实通信于15年合并报表,我们维持公司2015-17年每股收益预测至0.39元、0.46元和0.53元(其中零售业务为0.17、0.18元和0.19元,通信服务为0.23、0.28元和0.34元),以分部估值法,零售业务给予25倍2015年市盈率对应价格为4.2元,通信服务业务以60倍15年市盈率对应价格为13.8元,维持目标价18.00元,维持买入评级。