交通银行2015年一季报点评

交通银行公布2015年一季报,2015 年第一季度实现营业收入 494.05亿元,同比增长10.46%,实现归属于母公司股东净利润189.70 亿元,同比增长1.5%;实现每股收益0.26 元,每股净资6.60 元,实现加权平均净资产收益率15.79%;比去年同期上升了0.92 个百分点。

按照日均余额计算,交通银行2015 年第一季度的净息差为2.29%,比去年同期的2.33%同比下降了4 个基本点,比去年第四季度单季度的净息差环比下降了9 个基本点,净息差环比下降的幅度有所扩大,主要是受到2014 年11 月及2015 年2 月央行两次降息的影响。

2015 年第一季度末,交通银行的不良贷款余额为468.43 亿元,比期初的水平增加了38.26 亿元,从季度环比增加的额度看,季度环比增加的幅度明显扩大,不良贷款有加速暴露的迹象,季度末的不良贷款率为1.30%,比期初的水平上升了5 个基本点。

2015 年第一季度末,交通银行计提了贷款减值损失为人民币54.04 亿元,比去年同期的水平基本持平,没有出现明显增加,这一点与其他银行同业有明显不同,2015 年第一季度交通银行年化的信贷成本为0.60%,比去年同期的水平有所下降,下降了5 个基本点。

我们预测交通银行2015 年和2016 年分别实现净利润为679 亿元和700.43 亿元。

目前交通银行交易与2015 年动态市盈率7.79 倍和动态市净率1.03 倍,估值水平低于四大行,交通银行后续题材丰富,是可能进行子公司分立和率先获得券商牌照的银行,我们维持买入评级。

风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。