海信电器:15年业绩将反转

投资要点:

海信电器一季度归属于母公司所有者的净利润为4.83亿元,较上年同期增5.75%;营业收入为75.27亿元,较上年同期增9.01%。公司业绩增速逐渐好转的原因:行业下半年以来彩电内销增速的逐渐企稳,去年二季度以来外销市场的景气度较高;公司适应了行业的变革,不断通过持续的产品创新提升产品结构。这都有利于公司产品盈利能力的上升。

我们预计,考虑到以下因素,今年公司业绩仍有持续上升的潜力:今年以来,面板紧张供求关系已有所缓解,面板价格今年以来开始回落,这有利于公司成本的下降和毛利率水平提高;今年彩电市场需求增速将延续缓慢回升态势,海信有望凭借产品优势有望继续扩大市场份额。我们也由此预计,公司今年业绩将持续好转,净利润增速有望在20%左右。

除了业绩增长的好转外,15年海信基于智能电视的互联网转型也将成效,公司有望受益于不断扩大的智能电视增值服务市场。我们也可以将海信电器的估值分为两步,如传统电视制造业务方面,海信电器15年每股收益1.27元,给予20倍估值,则海信股价大约为25元,互联网运营方面,根据海信的预计,海信智能电视平台2017年可获得90亿收入,按照20%的分成比例,公司可以获得18亿元,以40%-50%的净利润估算,可获得7.2-9亿净利润,以30倍估值推算等同市值216-270亿,折合股价16.4-20.6元,这也意味着未来三年公司股价有望至少上升至42元,相对于目前股价仍有50%以上的上涨空间,给予增持评级。