佛慈制药:未来增长将提速,大健康产业值得期待

4月23日晚,公司公告了15年一季报,营业收入7551.65万元,同比上年减少26.83%;归母净利润624.56万元,同比增长15.62%;基本符合我们预期。

投资要点:

一季度是全年增速低点,未来业绩增速将提升。一季度母公司实现收入7355万元,同比增长27.62%;合并口径营业收入下滑主要是由于子公司中药材贸易业务减少导致。随着传统OTC渠道的恢复、医院市场开始供货、阿胶继续放量,未来公司的业绩增速将提升。

大健康产业值得期待。近期公司完成定增,募资2.5亿元用于大健康产业。公司拥有百年品牌,拥有许多可以向大健康产品转型的中成药配方,背靠甘肃省得天独厚的“道地”中药材资源,未来向大健康转型值得期待。当归近期有望列入新资源食品目录,而公司的浓缩当归丸正申请欧盟药品注册,有质量、品牌优势;未来公司有望结合当归原产地优势,推出当归类食品,借助强势渠道实现快速放量。

甘肃省申请国家中医药产业发展综合试验区,佛慈有望受益。4月21日,甘肃省建设国家中医药产业发展综合试验区总体方案研讨论证会在北京举行。甘肃省若能获批国家中医药产业实验区,将有望获得有利产业政策支持。佛慈作为甘肃中药龙头企业,是最可能受益的公司。

维持强烈推荐。不考虑后续的土地拆迁补偿,我们预计2015-2017年归属于母公司净利润分别为0.73亿元、1.04亿元、1.19亿元。扣除增发所得现金和未来拆迁补偿预期现金流入,公司仅50多亿市值,对应15、16年约68、50倍PE。鉴于公司新业务成长空间大、业绩有望保持高速增长,上调目标价至39.27元,对应16年77倍PE。

风险提示:招标进展不顺利,阿胶推广不达预期