海翔药业2015年一季度业绩点评:业绩符合预期,成长空间广阔

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4月27日晚公司发布一季度业绩报告称,报告期内,公司实现营业收入为6.2亿元,较上年同期增129.5%;归属于母公司所有者的净利润为1.61亿元,较上年同期增4686.2%。同时,公司预计2015年半年度净利润变动区间为3.2亿至3.5亿元,上年同期净利润为723.16万元,增长幅度为4325.0%至4739.9%。

点评:

报告期业绩大幅增长主要是由于去年底重组后高端染料业务纳入合并报表范围,盈利能力大幅提升。2014年10月公司资产重组完成,收购东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资合计持有的台州前进100%股权。台州前进主营产品为蒽醌系活性染料,染料产能1.2万吨,配套溴氨酸、氨基油等关键中间体产能1.4万吨,主打产品活性艳蓝KN-R,是该产品的全球领先供应商。台州前进的盈利能力显著高于原有医药中间体业务,报告期台州前进纳入合并报表范围,盈利能力大幅提升。

重组前公司原有业务随着新市场积极拓展,制剂规模不断提升以及国际定制业务大幅增长,盈利能力不断改善。重组前公司主营业务是化学原料药和医药中间体,主要产品4-AA 培南系列、克林霉素系列,在产能和质量上拥有绝对优势,处于行业龙头地位。公司一方面不断挖掘增效,维护原料药的市场规模和赢利水平,另一方面紧抓国际定制加工,深化原有合作,开拓新业务;加快制剂、发酵产品的注册认证和开工生产。医药业务将恢复到正常盈利水平,显著改善公司业绩。

技改新产能提前建成,新产品次第放量,未来成长空间巨大。台州前进活性艳蓝KN-R 产能8000吨,年产1.5万吨活性艳蓝KN-R染料技改项目二季度逐步投产,同步实施配套中间体升级改造项目(有利于降低生产成本),建成后形成年产5000吨氨基油、1500吨间位酯、300吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备了多种蓝系染料,正逐步投放市场,次第放量。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料产品延伸,扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势。

维持公司“买入”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张,实现长期快速增长。预计公司2015-2017年EPS 至1.16、1.60、2.12元,维持“买入”评级。

风险提示:染料行业环保整治力度低于预期,染料价格大幅波动。