碧水源公司动态点评:业绩符合预期,全年盈利仍值得期待

投资建议

水十条推动行业景气度持续提升,碧水源作为膜法水处理龙头,项目经验丰富,提标改造的需求有望助其进一步扩大市场份额。我们预计公司2015-2017年EPS1.34/1.95/2.74元,目前股价对应PE为35/24/17倍。公司资金、技术优势明显,业绩成长性明确,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:碧水源发布2015年一季报。

长城观点:

业绩符合预期:公司实现营业收入4.1亿元,同比增加45.2%,实现归母净利润1951万元,同比增加13.9%,EPS为0.02元,与业绩预增公告10%-18%一致。

销售费用增加、坏账计提、投资收益减少等拖累业绩:1、从收入端看,45.2%的增速体现公司各项业务的稳步推进。

2、从盈利能力看,公司一季度毛利率下降0.2%至30.6%,基本与去年持平。公司销售费用率增加3.1%至8.0%(销售费用3275万元),主要是净水器的新产品推广增加销售费用;由于计提的坏账准备增加,资产减值损失增加161561.1%至408万元;此外,公司投资收益下降25.1%至1364万元。而这三点也是公司净利润增速低于营业收入增速的主要影响因素。

3、从回款情况看,公司应收账款和长期应收款基本与年初持平,回款情况尚可。公司经营活动现金流净额为-4.5亿元。

水处理景气度高,龙头优势明显:今年4月水十条出台,严格的排放标准将催生新的提标改造需求,加上PPP项目的持续放量,行业景气度望持续高涨。公司凭借资金的优势已在新疆、山东、广东、吉林、河北、江苏、山西等地成立合资公司,去年还发布定增方案募集78.9亿元用于水处理项目,作为膜法水处理行业龙头和PPP模式的先驱,优势进一步扩大,未来高成长无忧。

投资建议:水十条推动行业景气度持续提升,碧水源作为膜法水处理龙头,项目经验丰富,提标改造的需求有望助其进一步扩大市场份额。我们预计公司2015-2017年EPS1.34/1.95/2.74元,目前股价对应PE为35/24/17倍。公司资金、技术优势明显,业绩成长性明确,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期。