黄山旅游:一季度客流增速稳健,投资收益大幅增长

黄山旅游(600054.CH/人民币21.54,买入)2015年1季度实现营收2.16亿元,同比降低1.3%,归属上市公司股东净利润1,432万元,同比增长5.45%;扣非后净利润1,290万元,同比增长0.6%。每股收益0.03元。

点评:

1、客流带动门票收入稳健增长,酒店、餐饮等业务增长乏力:黄山风景区2015年1季度接待游客46.52万人,同比增长10.6%,其中入境游客2.26万人,同比增长3.9%,门票收入6,973万元,同比增长6.88%。2015年1季度公司实现营收2.16亿元,同比降低1.3%。我们判断:公司旗下门票和索道业务增长稳健,但酒店、餐饮等业务淡季经营乏力,拉低了整体营收增速。

2、毛利率略有提升,财务费用率增加较多:2015年1季度,公司综合毛利率同比增加0.79个百分点至34.13%%;净利率从去年同期的6.21%增加到本期的6.64%。费用率方面:销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.37、1.58和2.67个百分点至1.46%、19.26%和3.21%。财务费用的大幅增长主要系本期公司相关工程完工,工程借款利息费用化并按上年年报审计口径对本期进行调整所致;2015年1季度收到投资收益601万元,同比大幅增加(占归属于母公司净利润42%),主要系本期收到华安证券派发2014年度现金分红所致。公司1季度营业外收入192万元,同比增长82%,主要是主要系本期收到黄山市旅委对2014年度各项营销配套政策的奖励款所致。

3、期待交通改善以及索道提价带来的业绩增长空间,维持买入评级:京福高铁将于2015年7月建成通车,高铁通车后客流辐射半径延伸带来的客流拉动效应值得期待。另外,来往黄山的国内部分航线加密,景区南大门换乘中心和玉屏索道改造将相继建成运营,2015年黄山业绩仍有望高增长。由于公司增发尚未完成,不考虑增发摊薄,预计2015-2017年每股收益0.60元、0.73元、0.87元,维持买入评级。