利君股份:主营业务业绩下滑,现金依旧充足

事件:2015 年04 月23 日,利君股份发布2014 年年报。公司2014 年完成营业收入7.4 亿元,同比下降16.29%。实现净利润2.61 亿元,同比下降16.19%。完成基本每股收益0.65 元,同比下降16.67%。2015 年4 月24 日,公司发布2015 年一季报,2015 年一季度公司完成营业收入1.31 亿元,同比下降39.54%。实现基本每股收益0.1 元,同比下降52.38%。 公司2015 年业绩下滑,不及我们此前预期。

点评:

公司主营业务下降系水泥、矿山行业新增产能投资萎缩所致。公司2014 年、2015 年一季度业绩下滑主要是水泥行业业绩下滑导致。目前我国在产、在建的水泥研磨生产线共2600 条左右,目前公司产品覆盖约1000 条水泥生产线。但是,随着水泥行业产能过剩不断加剧,国家对于该行业环保、产能削减的要求日益提升。导致该行业新增产能投资额萎缩,而且从业企业现金流紧张,这都是导致公司2014、15 年一季度业绩下滑的因素。

公司严控现金回款,使得业务量未出现明显增长。 从前期公司调研了解到的情况看,虽然主营业务量下滑,但管理层仍未放宽应收账款回款周期。目前公司仍维持3-3-3-1 的回款方式,以保证现金充足。

公司成立并购投资基金首轮投资未成功,但公司账面现金仍然充足。

公司2014 年8 月28 日,发布公告称拟以自有资金9949.50 万元与合伙人深圳中科国装投资管理有限公司合资成立有限合伙投资企业,对什邡市明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。但9 月24 日公司发布公告, 称上述投资并未通过标的公司股东大会表决,导致后续事宜无法进行,公司拟与普通合伙人深圳中科国装管理有限公司协商终止合伙协议,注销深圳中科国装利君投资企业(有限合伙)。该事件并未对公司当期业绩产生任何影响。 从公司目前账面现金来看,截止15 年3 月底,账面现金+票据仍有近15 亿元。未来公司利用自有资金参与股权投资、收购资产等事宜仍然值得期待。

盈利预测及评级:由于公司2014、2015 年一季度主营业务业绩下滑,我们下调公司15-17 年盈利预测至EPS0.51、0.53、0.53 元(相对2014 年10 月30 日盈利预测中15、16 年EPS0.9、0.98 元分别下调0.39、0.45 元)。考虑到公司未来存在较大并购预期,继续维持“增持”评级。

风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。