森马服饰:入股韩国电商ISE,提升互联网基因

公司公告以每股4435韩元的价格认购韩国电商服务领军企业ISECOMMERCECOMPANYLIMITED新发行股份450.96万股,约合人民币1.15亿元。本次投资后,公司将占ISE17.67%的股份。

投资要点:

参股韩国电商ISE,成为ISE第二大股东。ISE(KOSDAQ:069920)是韩国电商领军企业,旗下主要运营WIZWID网站和WConcept网站。其中,WIZWID网站是韩国国内第一家提供跨境电商服务的网站,在韩国代购电商市场占有率达50%,WConcept网站是一家面向韩国市场提供时尚品牌的电商平台,在韩国时尚品牌电商市场占有率第6位。2014年,ISE公司营业收入约合人民币3.82亿元、净利润-1251.85万元。

提升互联网基因,为后续互联网领域的发展布局。不公司目前的经营规模相比,参股ISE对公司业绩贡献不大,但本次投资的重要意义在于为公司未来在互联网领域方面的发展布局。未来公司计划不ISE合作,整合资源,在中国构建移动互联平台,开展相关业务。后续若森马服饰不ISE共同协商投资一家中国境内企业,ISE应向境内企业投资不少于五十亿韩元,且森马服饰及其中国合作伙伴在境内企业的投资金额为ISE对境内企业投资金额的3至4倍。

维持强烈推荐评级。预计2015、2016、2017年营业收入分别为94.1、109.6和128.3亿元,同比增长15.5%、16.5%和17%,归属净利润分别为13.8、17.1和20.5亿元,同比增长26.1%、24.3%和19.5%,对应EPS分别为2.06、2.55和3.05元。公司休闲装业务筑底反弹,童装业务稳步增长,基本面有支撑,未来投资并购预期有望进一步提升公司估值,给予目标价68.85元,对应16年27倍PE。

风险提示:1、相关业务推进不达预期。2、消费环境持续低迷。