理邦仪器:业绩短期波动不影响公司长期成长

事件:

公司4月24日公告2015年一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入1.11亿元,同比下降11.08%;净利润-1536万元,同比下降247.51%。

点评:

业绩短期扰动不影响长期成长,二季度收入有望恢复。公司约2/3的营业收入来源于国际市场,由于国际经济形势动荡,原油等大宗商品价格大幅波动,俄罗斯、中东、非洲、拉丁美洲等市场都受到较大冲击,与此同时外汇市场波动剧烈,如人民币对卢布在一季度升值近30%,导致部分代理商持币观望,外销收入较同期下滑,进而导致公司营业收入较同期下降和短期业绩亏损。医疗器械产品满足的是人们对医疗的刚性需求,我们认为公司产品市场需求刚性,短期汇率波动对业绩的扰动不可持续,公司收入有望在二季度恢复并扭亏。

高端彩超和POCT不受影响,公司长期高成长值得期待。此次汇率扰动主要影响公司传统业务的海外收入,国内市场和高端彩超及POCT产品不受影响。彩超市场空间巨大,公司具有后发优势;公司POCT生化和免疫诊断平台为国内独家,国际领先,多指标卡式检测符合医院使用要求和利益述求,仅国内市场空间就有望超100亿元。公司长期高成长性值得期待。

明确加码智慧医疗业务,传统业务价值有望得到重估。公司将智慧医疗业务明确列入2015年重点工作,将积极跟踪可穿戴、移动医疗、大数据和医疗信息化等,调整和创新智慧医疗运作模式,在与传统业务协同的同时培育新的业绩增长点。公司心电和妇产诊断国内第一,监护仪为国内第三,硬件入口优势明显。我们认为公司传统业务嫁接智慧医疗新模式,价值有望获得重估。

维持“买入”评级。我们坚定看好公司在高端POCT平台方面的优势,公司2015年收入和业绩拐点预期得到进一步强化;公司明确加码智慧医疗业务,传统业务有望获得价值重估,公司市值空间有望逐步打开。维持为“买入”评级,12个月目标市值到100亿,对应股价50元。

风险提示:彩超和磁敏产品上市低于预期;POCT和彩超推广低于预期;国际汇率持续大幅波动。