东方新星:立足石油化工领域,勘察与岩土工程业务齐驱

核心观点:

公司主要为石油化工行业、新型煤化工行业的大型建设项目提供工程勘察和岩土工程施工服务。公司主营业务为石油化工工程、油气储运工程和其它建筑工程提供工程勘察和岩土工程施工服务,可提供包括工程测量、工程勘察、岩土工程设计、岩土工程施工、岩土工程检测等服务。

公司拥有工程勘察综合类甲级、甲级工程测绘等资格证书。公司2014年收入/归母净利润4.71/0.38亿元,主营业务工程勘察和岩土工程施工分别占营业收入的29%和71%。公司2012-2014年的营业收入总体保持稳定,分别为4.94亿元、5亿元和4.71亿元。公司控股股东、实际控制人陈会利先生持有公司10.72%的股权。

石油化工行2015年行业总产值预计达到14万亿元。2011年以来,我国石油化工行业每年固定资产投资增速都在20%以上,平均每年增加投资额3200亿,在2020年之前,我国至少还有2800万吨的国家石油储备计划基地需要建设,公司所处行业市场空间广阔。

公司竞争优势:(1)技术与人才储备优势:公司主持编写行业标准6项,参编行业标准1项、国家标准4项。(2)资质与品牌优势:公司现持有工程勘察综合类甲级、测绘甲级、地基与基础工程专业承包壹级等工程勘察和岩土工程施工领域最高等级资质。(3)工程管控优势:公司建立、健全并实施HSE 管理体系,建立了规范化、标准化的项目流程控制制度。(4)客户资源优势:公司在多年的业务合作中,进入了大型炼化企业和煤化工企业的工程建设市场,成为其优先合作服务商。

公司未来成长驱动因素:(1)传统石油化工市场需求稳定增长:炼油化工项目的工程勘察与岩土工程施工的市场需求将持续稳定增长。(2)新型煤化工行业市场空间广阔:初步统计计划投资总额约达2万亿元。(3)产业链延伸:公司上市后将可能通过收购兼并、股权置换、资产置换等手段实现低成本快速扩张,迅速做大做强主营业务或围绕主营业务向两端延伸。

风风险因素:客户集中度高;业绩下滑风险;股权分散等风险。

合理估值区间17.2-19.6元。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.49/0.62/0.76元。我们认为可给予公司15年35-40倍PE,合理价值区间为17.2-19.6元。本次拟发行对应发行理论价格不超过7.49元。