云海金属:业绩增长符合预期,维持推荐评级

核心观点:

1.事件。

公司公布15年一季报,实现营业收入、净利润、扣非净利润分别为7.2亿元、370万元、126万元,同比变化-10%、101%、300%;当期实现EPS0.0128元。同时公司预计上半年公司股东净利润变动区间为1480万元-2200万元,较去年同期增长0.11%-48%。

2.我们的分析与判断。

(一)业绩与此前披露一致。

公司年报摘要中披露一季度利润变动区间为310万元-390万元,较去年同期增长68%-112%,实际业绩增速为101%,接近预计上限。业绩上升的主要原因是公司财务成本的下降和公司铝合金毛利的回升。

(二)公司业绩增长印证我们此前的判断。

在上一篇报告中,我们判断在镁挤压业务开拓、镁合金生产成本下降、三项费用改善等因素下,公司迎来了业绩的高速增长时期,一季度业绩高增长和上半年预计的增长情况印证了我们之前的判断,预计下半年,随着镁挤压业务的稳步推进、镁合金生产成本的下降和财务成本的明显改善,下半年仍将实现大幅增长,我们维持此前的判断不变,即全年业绩有望达到5000万水平,同时未来两年公司业绩仍将实现翻番式的增长。

(三)镁产品空间巨大,价格存在上涨预期。

在环境污染催生的汽车轻量化诉求、航空航天和军工等领域的轻量化需求,以及消费升级使塑料外壳向金属机壳转变的进程加速等因素的驱动下,我们判断镁需求处于爆发临界点。

下游拓展将使行业产值大幅大幅。以汽车轻量化为例,若我国汽车轮毂20%使用镁合金,仅此一项,增加镁合金需求12万吨。

而2013年国内镁合金需求20万吨(产量、出口分别30、10万吨)。

镁价方面,目前已接近行业生产成本,下跌概率较小,在全球宽松货币环境下价格存在上涨预期。

3.投资建议。

公司即将进入业绩高速增阶段,我们保守预测15-17年净利润分别为0.5、1、2亿元,维持“推荐”评级。

4.风险提示。

惠州投产进度低于预期,镁行业下游拓展缓慢。