禾欣股份:慈文传媒借壳上市,网络剧和大娱乐布局值得期待

优秀民营影视公司慈文传媒借壳上市:2014年12月慈文传媒公布借壳禾欣股份上市方案,本次交易慈文传媒整体估值24.07亿元,并承诺15-17年实现净利润分别不低于2.2、2.8和3.3亿元。若本次交易成功完成,禾欣股份控股股东将变更为慈文传媒董事长马中骏先生及其一致行动人,持股比例为29.91%。慈文传媒是国内领先的民营影视公司,目前主营业务为电视剧,并形成以电视剧投资、制作及发行业务为核心,电影、动画、艺人经纪互动发展的业务体系。

公司具有优质剧本的持续供应能力、规模化多元化的电视剧制片能力以及全渠道的营销体系:目前公司已与与国内外的优秀编剧形成长期战略合作关系,并战略性前瞻购买大量优质IP版权;基于公司出色的剧本创作能力,公司已成长为国内优秀的具有规模化多样化的电视剧精品内容提供商,并搭建了全渠道(电视和网络为主、海外发行为辅)的营销体系。公司目前拥有年产量超过300集的电视剧制作能力,2013年共有7部243集电视剧取得发行许可证,目前已有10部电视剧正在拍摄过程中。

网络剧优势明显,版权储备丰富值得期待:14年我国网络剧迎来规模化爆发,行业盈亏逐渐平衡并朝着付费观看、版权售卖、IP大娱乐价值衍生等多元化盈利模式演进;公司拥有丰富的网络剧制作经验,并成立专业网络剧制作公司,与腾讯、优酷合作的网络剧《暗黑者》和《执念师》播放量排名行业榜首;同时公司积极尝试打造基于传统电视和网络视频融合创新的新型精品电视剧和网络剧,后续发展值得期待。

以IP为核心的影视、动漫、游戏等大娱乐产业布局逐步推进:公司目前已经将自身业务布局拓展至电影和动画领域,同时顺网科技的入股合作将充分挖掘公司优质影视剧IP在互联网和游戏领域的价值;公司未来将搭建以IP为核心,影视、动漫、游戏等业务为重点发展方向的大娱乐生态布局,并形成各业务领域良性互动、协同发展的业务体系。

业绩预测与投资建议:我们预计公司15-16年将实现营收9.87亿元和12.83亿元,实现净利润2.21亿元和2.8亿元,对应摊薄后的EPS为0.61元和0.78元(增发后总股本变更为3.61亿股),当前估值为49倍和38倍。我们看好慈文传媒上市后的发展前景,首次覆盖,给予公司增持评级,目标价35元。

风险提示:证监会审批风险,市场竞争加剧和内容开发风险。