彩虹精化:一季度业绩符合预期,致力于打造能源互联网平台

公司 2015年一季度业绩同比增长12.82%符合预期:公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入1.19亿元,同比减少3.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1524万元,同比增长12.82%,对应EPS为0.05元;扣非后净利润1368万元,同比增长1.77%。此外,公司预计半年度盈利区间为3231.74至4847.62万元,同比增长-20%至20%。公司在此前的一季度业绩预告中预计盈利1485.54-1755.64万元,同比增长10%-30%,一季报业绩接近区间下限。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。

毛利率同比大幅提升,经营活动现金流大幅改善:公司2015年一季度毛利率大幅提升5.46个百分点至34.83%;期间费用率提升4.57个百分点至21.15%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升1.03、0.61与2.94个百分点至9.01%、10.36%与1.79%;净利率提升1.80个百分点至13.44%。一季度末资产负债率为56.12%,低于光伏行业平均水平,融资空间较大,增发之后资金将更加充足。一季度应收账款周转天数同比增加47天至106天,而存货周转天数同比增加17天至80天;经营活动现金流为净流入4130万元,同比大幅改善。

光伏电站项目接连落地,装机规模超预期空间较大:2015年以来,公司光伏电站项目接连落地,包括浙江湖州106MW 项目、攀枝花60MW 项目、合肥60MW 项目,加上2014年的160.2MW 项目,合计已达386.2MW。公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码200MW 分布式光伏,显示出公司转型光伏电站运营商的坚决态度。此外,公司还与中国核工业第二二建设有限公司签署了《太阳能光伏电站项目合作框架协议》,在3年内合作实现不低于1GW 的光伏建设规模,总投资约80亿元。公司在2014年制定了三年内实现装机并网发电1GW 的基本目标,我们认为超预期空间极大。

打造能源互联网+金融的双重平台:光伏电站项目投资强度大、资金密集,有着金融产品的属性。除通过银行一般授信外,公司有望积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发行企业债、定向增发、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道,充分发挥财务杠杆,在确保资金来源和资金安全的前提下,创新光伏电站的投融资模式,挖掘光伏电站的金融属性。公司计划借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体,致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统,实现绿色低碳生态的互联网金融平台。公司计划积极推进以微网为中心,按区域大园区整体规划、整体开发,以微网技术形式接入电网中并网运行,提高分布式电站的利用效率和参与电力市场的能力,减少分布式电源的间歇性对电力系统的影响,提高运行能力和供电可靠性,提高效率同时提高投资收益。

实际控制人与董监高大幅认购增发股份,彰显对于公司未来发展的坚定信心:公司实际控制人和董事、监事、高管等计划通过大幅认购增发股份向公司注入现金,彰显其对于公司未来发展的坚定信心,同时也为公司未来发展提供了资金支持,有利于优化公司治理结构。公司实际控制人陈永弟亲自挂帅光伏业务,结合专业的光伏团队,我们看好公司在电站领域的管理水平与执行能力。

投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.64元、1.00元和1.32元,对应PE 分别为40.2倍、25.7倍和19.5倍,维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至30-35元,对应于2016年30-35倍PE。

风险提示:地面电站备案或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;融资不达预期;传统业务复苏不达预期;新业务布局不达预期。