梅花生物:Q1业绩靓丽,未来提价可期

投资建议

暂不考虑伊品,预计公司2015-2016 年EPS为0.37 元、0.58元,对应目前股价PE 分别为31X、20X。公司是生物发酵领域龙头,看好味精提价趋势,赖氨酸有望底部回升,苏氨酸价格长期看好,具备行业景气度向上的业绩高弹性,积极进军生物医药领域,维持“强烈推荐”评级。

投资要点:

业绩符合预期:公司发布一季报,2015Q1实现营业收入35.96亿元,同比增长47.49%;归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长141.39%;EPS0.06元;业绩符合预期。

一季报业绩靓丽:2015Q1实现营业收入35.96亿元,同比增长47.49%,主要是新疆公司自2013年投产以来,产能逐步释放,随着工艺流程的成熟,产品产量逐步达到设计标准,导致营业收入大幅增加,同时新增合并主体也带动收入增加。2015Q1净利润1.81亿元,同比增长141.39%,主要是:(1)子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能释放,销量增加,同时氨基酸市场、味精市场逐步复苏,公司主要产品味精、赖氨酸、苏氨酸等销售价格上涨;(2)收到原委托渤海国际信托有限公司进行投资的投资收益。

毛利率大幅提升:公司2015Q1销售毛利率22.17%,同比上升3.46个百分点,主要是氨基酸市场、味精市场逐步复苏,公司主要产品味精、赖氨酸、苏氨酸等销售价格上涨,我们认为公司味精、赖氨酸、苏氨酸产品价格未来持续看涨,毛利率有望进一步提升。2015Q1期间费用率15.23%,同比下降0.66个百分点。其中,销售费用率7.32%,同比上升0.49个百分点,主要是子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能增加,销售量增加,导致运费增加;管理费用率3.77%,同比下降0.36个百分点。

看好味精涨价趋势:近日公司味精提价500元/吨,已是今年第三次提价,未来持续提价可期。从供给来看,味精行情低迷逐步去产能,且未来无新增产能。从需求来看,随着调味品产品升级,预计未来需求将保持小幅持续增长。梅花并购伊品后行业格局将显著优化,阜丰和梅花将占据近90%的市场份额且两者份额差距不大,价格主导力大幅增强。阜丰和梅花在双方主导市场份额且份额难有提升的格局下,有望共同推动味精价格上涨,形成两家之间的双赢的理性竞争。

氨基酸值得期待:近日公司赖氨酸、苏氨酸全线提价,苏氨酸提价4000元/吨,赖氨酸提价500元/吨,继续看好赖氨酸和苏氨酸的价格走势。1、赖氨酸有望见底回升:产能最大的大成生化已陷入危机,随着行业去产能和开工率不断下滑,加上未来2-3 年没有新增赖氨酸产能投放,国内赖氨酸供给过剩压力正在逐步减轻。在行业供给过剩压力逐步减轻和需求有增长的局面下,赖氨酸行业目前行业底部已确认,有望迎来阶段性反弹机会。2、看好苏氨酸的价格走势:(1)2014年3季度以来,养殖效益持续回升;(2)随着苏氨酸在饲料中作用的认同感增加,添加量增加,需求空间较大;(3)玉米价格上涨,苏氨酸成本上升;(4)2013年苏氨酸竞争整合的效果开始显现,领先企业市场份额在扩大,部分苏氨酸企业退出市场,没有新增产能进入。

风险提示:行业竞争加剧;系统性风险。