丽江旅游:地域和资源优势明显,未来可拓展空间大

事项:

近期我们对公司发展经营情况调研。

主要观点:

公司主业客流尚有较大提升空间。2014 年玉龙雪山进山人数创出历史新高,达到367 万人(我们预计今年1 季度的客流增速在7%左右)。其中,索道、演艺和甘海子餐饮业务客流人数分别占据进山人数的92%、64%和15%比例。再综合考虑公司即将实施的门票预约制度,公司演艺和餐饮的客流相对进山人数还有较大的提升空间。

新建项目有序推进,打造大香格里拉旅游生态圈发展格局。公司于20 15 年2 月完成皇冠升级到洲际的挂牌,并在去年9 月实现古城丽世酒店成功开业运营。公司在建或即将建设的项目还包括①奔子栏酒店项目(计划2015 年内试运营)、②香巴拉月光城项目(目前处于室内设计及施工前期准备工作,主要包括两部分,文化综合体项目预计于20 16 年7 月建成运营,酒店项目预计于2017 年10 月建成运营)和③泸沽湖综合开发项目(处于前期的征地和项目落地的工作阶段)。公司的酒店投建项目意在全产业链的打造(公司酒店业务布局类似敲门砖, 从丽江-奔子栏-泸沽湖-香格里拉,完成公司在大香格里拉核心旅游资源区域的布局,便于未来在上述核心景区布局其他业务),有利于完善产品结构和丰富产品内容,并增加公司的竞争力。

公司未来发展计划及方向:(1)计划自4 月26 日起实行门票预约制, 以解决索道高峰期游客等待时间过长问题;(2)公司有意加强电商领域的发展。公司在电商领域已经做了一些尝试,通过淘宝等电商渠道, 去年已经销售索道门票超过2 万张,未来有望继续推进;(3)积极寻求优质资产,拓展大香格里拉旅游生态圈。公司在年报中明确提出将关注和筛选丽江周边、大理剑川等地的投资机会,并积极寻求项目储备。除了在核心旅游资源区布置酒店资产,公司亦在昆明、泸沽湖和西双版纳等地积极做项目调研和考察寻求优质资源,以布局大香格里拉环线。

投资建议与盈利预测:维持盈利预测,预计公司2015 和2016 年EPS 分别为0.74 和0.84 元,对应的PE 分别为30 和26 倍,目前估值相对板块整体偏低。看好公司地域和资源优势及未来可拓展空间,维持“增持” 评级。

风险提示:1)索道安全事故;2)突发性事件;3)项目进度低预期;4) 大规模折旧摊销