华东医药:扣除并表及税率影响,一季报增速仍然理想

事项:公司公布2015年一季报,第一季度实现收入52.11亿元,同比增长15.73%,实现净利润3.44亿元,同比增长70.51%,扣非后净利润3.43亿元,同比增长69.03%。EPS为0.79元。同时预告2015上半年归属上市公司股东净利润增长55%-70%,中美华东收入增长25%-35%。

平安观点:

即使扣除并表及税率影响,一季度增长情况仍然理想。公司一季度业绩大增70%,业绩快速增长有以下主要原因:(1)中美华东25%少数股权并表导致合并净利润相应增加;(2)中美华东通过国家高新技术企业认定,所得税率由去年同期25%降为15%。但即使扣除上述影响,增速亦超过30%,尤其是中美华东保持30%-40%增速。

百令阿卡继续放量,新产品获批提供新增长点。预计两大主力品种百令胶囊和阿卡波糖有望保持30%左右增速。百令胶囊竞争对手金水宝浙江弃标,江东基地2016 年建成使用解决产能瓶颈。阿卡波糖继续进口替代,并在山西、安徽等多个省份独家中标,基层市场潜力仍有待发掘,预计今年上市的阿卡波糖咀嚼片新剂型将完善产品系列延长生命周期。研发方面,超级抗生素达托霉素、抗凝药磺达肝癸钠已经申报生产批件,2015年有望获批,地西他滨、伊马替尼有望2016 年获批,未来公司仍将加快新品种的申报进度。

维持“强烈推荐”评级。公司基本面优良,考虑到公司工业主打品种增长空间仍然巨大,大量的创新品种储备,以及在智慧健康领域的布局,公司估值有优势。预计2015-2016 年的EPS 分别为2.52 和3.06 元,维持“强烈推荐”评级,目标价80 元,相当于2015 年32 倍PE。

风险提示:反商业贿赂、药品招标、医保控费等行业性风险。