森马服饰:参股韩国电商平台ISE,进入跨境电商领域

参股韩国电商平台ISE 17.67%,成为第二大股东

森马服饰与韩国ISE COMMERCE COMPANY LIMITED(简称ISE)签署投资协议,以每股4435韩元认购ISE新发行股份4,509,583股,合计20,000,000,605韩元,约合人民币1.15亿元(以15.4.20汇率174.42),交易完成后,公司将持有ISE17.67%股份,成为第二大股东。

ISE(KOSDAQ:069920)成立于2000年,是韩国国内提供电商服务的领军企业,旗下主要运营网站为WIZWID和WConcept;其中WIZWID网站是韩国国内第一家提供跨境电商服务的网站、在韩国代购电商市场占有率达 50%,WConcept网站是一家面向韩国市场提供时尚品牌的电商平台,在韩国时尚品牌电商市场占有率第6位。2014年ISE收入约合人民币10694万元、净利润-625.2万元。

投资意义:未来有望合资成立跨境电商企业,进入跨境电商领域

参股ISE短期对公司业绩贡献不大,其投资意义在于,未来公司有望和ISE合资成立跨境电商企业、进入跨境电商领域。公司将与ISE合作,整合资源,在中国构建移动互联平台,开展相关业务;此次投资完成后,如果森马服饰与ISE共同协商决定投资一家中国境内企业,ISE应向境内企业投资不少于50亿韩元、森马将成为控股股东、且森马服饰及其中国合作伙伴的投资金额为ISE投资金额的3-4倍。 WIZWID具有重要的欧美产品供应商资源、物流体系和仓库资源,WConcept具有重要的韩国自有品牌资源,未来森马与ISE若合资成立跨境电商企业,则有望将欧美和韩国品牌引入国内,将平台打造成“时尚消费平台”,涵盖服装、化妆品、配饰、手表等品类,给予用户更好的价格和体验,包含导购、闪购等新兴商业模式。

并购持续落地、跨境电商作为稀缺标的将提升估值

公司目前账上现金仍有53亿,为未来并购整合奠定基础,跨境电商作为电商中的蓝海领域、目前国内跨境电商中环球易购、兰亭集势市场份额仅为1-2%,行业未来具有较大发展空间。公司主品牌经历了3年调整已引来拐点、童装仍处成长期、并购整合有望为未来挖掘新的成长点。维持15-17年EPS2.06、2.6和3.2元,维持“买入”评级。 风险提示:库存高企风险;并购整合不当风险。