通裕重工:产能准备充分,业绩弹性较大

年报公告

2014年公司实现主营收入20.56亿元,同比增长24.44%;实现归属母公司净利润8066.6万元,同比增长37.61%。实现扣非后净利润5213.5万元,同比增长175.32%。 公司一季度业绩预告:2015年第一季度实现净利润791.74-935.69万元之间。同比增长10%~30%。我们预计实际值靠近上限。

投资要点

风电投资回暖,公司风电产品收益。2013年和2014年国内风电市场投资建设持续回暖,新增装机量分别为1684万千瓦和1981万千瓦,创历史新高。全球风电装机量在经历2013年的小低谷后于2014年彻底回暖,年新增装机量为4730万千瓦,创历史新高。通裕重工是目前国内最大的风电主轴供应商,产品定位高端,产品70%用于出口。公司抓住风电市场回暖的机遇,积极抢占风电市场,公司的主要客户涵盖了VESTAS、GE、GAMESA、SUZLON,以及华锐、东电、上电、国电、中船重工海装(重庆)等国内外龙头企业。除公司原有产品风电主轴外,积极开发了风电轮毂、机架等风电铸件类产品,抢占风电铸件高端市场。公司2014年风电主轴销售为4.69亿元,同比增长84.36%;若考虑钢材价格下滑的因素,实际出货量增长逾100%。

管模突破世界同类产品最大口径公司抓住国家南水北调工程急需大口径管模这一难得机遇,加大大口径球墨铸铁管管模产品的研发、生产力度,DN2000-DN2600mm超大口径管模形成批量生产销售,其中DN2600mm超大口径管模是目前世界上最大规格的球墨铸铁管管模产品。2014年管模销售1.25亿元,同比增长45%。

继续细分市场,国内外新客户不断涌现。2014年与德国蒂森克虏伯、土耳其萨姆松、荷兰艾斯罗格等国内外一百余家新客户建立了合作关系,进一步提高市场占有率。

募投项目集中于2015 年6 月30 日达产。非募集资金重大投资项目也已经建设完毕,进入利润回报期。募投项目为年增3000支3MW以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目、年增1000 支高淬透性球墨铸铁管模具技术改造项目、年增5000t MC 级系列高速冷轧工作辊技术改造项目;募投项目总投资为6.85亿元。非募集资金重大投资项目为核电装备产业化、MW级风电主轴、年产3万吨铸铁件、60万千瓦及以上发电设备用大型铸钢件产业化;非募投项目总投资为23.4亿元。以上投资逾30亿元,已完成90%,均未大规模开始进入利润回报,预计满产运转可年增净利润3亿元。

盈利预测 我们预计公司2015和2016年实现收入分别为27亿元和38亿元。实现每股收益分别为0.15和0.23元。给予“推荐”评级。