重庆百货:业绩符合预期,公司未来看点在于跨境电商的做强及国资改革预期

2015 年1 季度公司实现营收89.07 亿元,同比下降6.91%,归属上市公司股东净利润3.28 亿元,同比增长3.36%,全面摊薄每股收益为0.81 元,扣非后归属上市公司股东净利润3.18 亿元,同比增长2.4%,基本符合我们预期。公司围绕零售产业链转型、创新的举措,加之其国资改革概念及未来跨境电商有做大做强预期,有理由享有溢价估值。我们维持2015-17 年每股收益预测1.34、1.45 和1.57 元。上调目标价至35.00 元/股,对应26 倍2015年市盈率,维持买入评级。

支撑评级的要点.

报告期内净利润增速环比向好:15 年1 季度公司实现营收89.07 亿元,同比下降6.91%,归属上市公司股东净利润3.28 亿元,同比增长3.36%,净利润增速环比14 年各季度大幅下滑有所向好。

毛利率同比增长1.27 个百分点,期间费用率同比略增 0.84 个百分点:报告期内,公司综合毛利率同比增长1.27 个百分点至15.62%,费用率同比略增0.84 个百分点至10.57%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.82、-0.10 和0.12 个百分点至8.65%、1.74%和0.17%。

评级面临的主要风险.

展店步伐较快,多业态齐头并进,经营效果低于预期,摊薄短期内利润。

转型效果低于预期。

估值.

公司围绕零售产业链转型、创新的举措,加之其国资改革概念及未来跨境电商有做大做强预期,有理由享有溢价估值。我们维持2015-17 年每股收益预测1.34、1.45 和1.57 元。我们将目标价由32.00 元上调至35.00 元/股,对应26 倍2015 年市盈率,维持买入评级。