理邦仪器14年报点评:加码智慧医疗,传统业务有望获得价值重估

事件:

4月16日晚,公司发布2014年年报。报告期内,公司实现营收5.22亿元,同比增长15%,归属上市公司股东的净利润1141万元,同比下降66.09%,扣非后净利润-314万元,同比下降113.34%。利润分配方案:每10股转增2股并派现1元。

点评:

业绩符合市场预期,彩超和POCT维持高速增长态势。从收入结构上看,公司传统业务保持11%左右的平稳增长态势,其中心电(-2.7%)、妇幼(+13%)、监护(+12.4%)和零配件(+31%)。超声同比增长18.3%,其中彩超预计增速约40%,体外诊断(POCT)增速约(+258%)。彩超和POCT两大新产品线呈高速成长态势。

业绩拐点预期得到强化,公司长期高成长值得期待。公司年报明确提出2015年以实现业绩增长为首要目标。公司组建了专业的团队负责新产品(彩超和高端POCT)的销售和后续服务工作,我们认为公司业绩拐点预期得到进一步强化,二季度为公司业绩拐点。随着两大产品的上量,公司长期高成长性值得期待。

中高端彩超:国际彩超市场超80亿美元,国内市场近百亿。公司高性价比的中高端彩超AL8和AX8将在15年中期上市,拥有后发优势并受益国产设备进口替代政策。

高端POCT平台:i15(POCT生化诊断平台)被评为“国家重点新产品”,市场反应优异,国内独家,国际领先,15年有望快速放量。m16(POCT免疫诊断平台)为国际独家,具备灵敏度高、抗干扰能力强和多指标同时检测能力,将于15年中期上市,有望在15年底开始放量。

明确加码智慧医疗业务,传统业务价值有望得到重估。公司将智慧医疗业务明确列入2015年重点工作,将积极跟踪可穿戴、移动医疗、大数据和医疗信息化等,调整和创新智慧医疗运作模式,在与传统业务协同的同时培育新的业绩增长点。公司心电和妇产诊断国内第一,监护仪为国内第三,硬件入口优势明显。我们认为公司传统业务嫁接智慧医疗新模式,价值有望获得重估。

公司年报首次明确提出:公司信息化事业部将进一步了解并追踪医疗卫生产业在可穿戴、移动、大数据等领域的发展趋势,加快智慧医疗的市场研究和业务开发等工作,通过运作模式的适当调整和创新,助力医疗机构的信息化进程,发现和积累相关学科临床诊断数据知识,积极探索临床数据仓库的再次开发利用,在协同促进主营业务医疗设备销售的同时,带来新的业务增长点。

上调至“买入”评级。我们坚定看好公司在高端POCT平台方面的优势,公司2015年收入和业绩拐点预期得到进一步强化;公司明确加码智慧医疗业务,传统业务有望获得价值重估,公司市值空间有望逐步打开。上调为“买入”评级,12个月目标市值到100亿,对应股价50元。

风险提示:彩超和磁敏产品上市低于预期;POCT和彩超推广低于预期;国际汇率持续大幅波动;创业板大幅调整风险。