阳光照明:LED产品成公司营收增长主要动能

事项:公司公布2014 年年报,全年实现营业收入32.51 亿元,同比增长2.59%,归属于母公司所有者的净利润为2.88 亿元,较上年同期上升24.31%,对应EPS为0.3 元,符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元(含税),每10 股转增5 股。

平安观点:

LED 产品成为公司营收增长主要动能:阳光照明2014 年年报显示,公司LED产品销售收入占比达到50%,仅该类产品就为公司贡献了56.78%的利润。

随着LED 渗透率在全球范围内的快速提升,2015 年行业市值有望达到1600亿元人名币,未来两年复合增长率在60%左右。阳光照明紧跟时代变化的节奏,2012 年开始从亊LED 照明灯具的生产,近两年在LED 光源及灯具上的收入也随着市场景气而水涨船高,预计2015 年和2016 年的LED 营收占比将会达到70%和80%。因为LED 的毛利率相对于普通节能灯毛利率约高出4 个百分点,预计这种产品结构的变化将有助于公司获利攀升。加之阳光照明自有品牌的竞争力正在培育形成之中,品牌优势的形成也将会促进公司在LED 产品上取得更大的优势。

借助电商渠道,扩大市场份额:CSA Research 报告显示,2014 年LED 产品电商发展迅猛,2014 年前8 个月淘宝LED 照明成交额达到32 亿元,其中LED 光源约2.3 亿元,同比增长126%。预计2015 年LED 照明产品在电商渠道的销售额仍将保持快速增长。目前,阳光照明正在积极利用互联网渠道开拓市场,公司自2014 年初组建了电子商务团队实现线上自营,同时也积极开拓网上分销系统,公司现在已经在阿里巴巴、京东、亚马逊等电子商务平台上扎根。由于阳光照明在传统实体渠道上处于劣势,在开拓电商渠道时不会有与传统实体渠道的利益纠纷和定价问题,因此开辟电商渠道将会更快。加之公司积极发挥在给飞利浦、欧司朗代工时积累的技术上的优势,积极发展自身品牌,提升自身的竞争力,预计公司将会通过电商这一平台取得不错的业绩。

维持 “强烈推荐”评级:2015 年LED 产业维持景气,以及公司产品结构的优化,预计公司15-16 年营收分别为42.04、56.37 亿元,对应EPS 分别为0.44 和0.53 元,PE 估值分别为27.3、22.9 倍。公司主营业务前景光明,未来业绩弹性较大,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: LED 渗透率不达预期的风险;LED 灯具价格下跌风险等。