爱仕达:14年业绩反转,预计15年仍可实现快增长

事件:公司于2015.4.14晚发布年报,1)全年看,公司实现营业收入22.07亿元,同比增长3.37%,实现归母净利润0.81亿元,同比增长89.72%。2)单季看,第四季实现收入5.90亿元,同比下滑0.92%;实现归母净利润0.27亿元,同比增长43.92%。拟10股派2.5元。

灶具、小家电业务均实现小幅增长:1)从全年看,炊具、小家电分别实现19.45、2.27亿元收入,同比增长3.15%、7.15%。2)从下半年情况看,炊具、小家电分别实现10.22、1.28亿元收入,炊具同比小幅下滑0.91%,主要是因海外市场下滑较明显,小家电同比增长12.07%,可见从下半年起,小家电增长加速,成为公司增长的新动力。

毛利率提升为业绩大增的主要原因:公司全年毛利率为35.62%,同比大幅提升3.38pct,主要为原材料——钢材价格下降所致,而公司产品结构优化也有积极影响。公司销售费用率上升1.8pct至20.0%,管理费用率上升0.2pct至9.9%,财务费率下降1pct至0.4%,三项费用率整体上升1.1pct。公司全年净利率大幅提高1.69pct至4.01%。

内外因素叠加预计2015年业绩仍将保持高速增长:1)从外部因素看,钢材价格仍在下跌,根据中钢协统计的数据,钢价指数年初至今下跌10.6%,将拉升公司毛利率;2)从内部因素看,厨房家居用品、生活家电业务的开展;电商、经销商渠道的开拓,将为公司收入增长内生动力。而员工持股计划的实施也为公司业绩增长的另一大保障。

投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为10.2%、11.6%、13.7%,净利润增速分别为36.9%、36.6%、33.6%,EPS分别为0.47、0.64、0.87元。我们维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价25元,对应公司60亿市值。

风险提示:原材料价格波动,渠道拓展、小家电业务开拓低于预期。