骆驼股份2014年年报点评:消费电池龙头,新能源电池和OTO提升发展空间

事件:公司发布2014 年年报,报告期内营业收入为51.67 亿元,比上年同期增长11.85%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.71 亿元,比上年同期增长27.89%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税)。公司2015 年的目标是实现扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长不低于25%。

点评:

稳健成长,未来仍有空间。公司业绩基本符合预期。公司传统起动电池全产业链布局加上设备工艺优势,使得产品具有相对成本优势;我们预计未来随着公司循环经济体系的建立,综合成本优势将更加明显;此外公司利用自身优势以及并购进行全国布局,起动电池市占率有望持续提升(目前公司市占率约15%,未来有望达到30%);因此我们对公司的长期增长持乐观态度。

新能源电池陆续落地,公司有望成为行业集大成者和整合者。公司启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间:2014 年,公司在启停电池领域新上项目约30 个,涉及大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等多家主机厂,公司EFB 电池成为国内首家通过德国大众试验室认可的EFB 电池(启停电池),AGM 启停电池已经批量配套东风乘用车(约2 万只)。同时,公司积极布局新能源汽车业务:公司2013 年底开始与东风汽车联合开发针对城市公交客车的动力锂电池。

公司有望通过OTO 平台拓展销售服务,进而开拓汽车后服务市场。公司拥有覆盖全国的销售网络和完善规范的服务体系, 积极搭建电商平台,OTO 提升发展空间:由于公司产品具有消费品属性,目前公司下面有600 多个经销商、具有6 万多个网点,已推出天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店,自建骆驼商城网站电商平台也已上线,因而公司具有OTO 的拓展优势,有望通过强势打造OTO 平台提升销售服务,进而拓展汽车后服务市场。

盈利预测及评级:根据公司的最新销售情况,我们对盈利预测稍作调整,预计公司15 年、16 年、17 年EPS 分别为1.00 (下调2.56%)、1.22(下调0.41%)、1.46 元,对应4 月13 日收盘价(22.52 元)的市盈率分别为23、18 和15 倍, 维持“买入”评级。

股价催化因素及时间: 1、公司新能源电池、OTO 服务等新业务拓展顺利;2、新能源汽车发展加速。

风险提示: 1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、产能消化风险。