元力股份:公告澄清风险,看好元禾对公司未来发展的提升

投资要点:

事件:公司发布股票交易异常波动公告,并对媒体质疑进行了澄清。

公司关于水玻璃合同的展期问题的澄清。水玻璃就是硅酸钠,是沉淀法白炭黑的中间体,除了少量用于造纸、机械制造之外,绝大部分用于生产白炭黑。公司主要从以下几个方面对水玻璃合同的展期问题进行了澄清:(1)行业层面--水玻璃决定了白炭黑的质量,并且存在运输半径,因此一般白炭黑的生产企业都自备水玻璃,不存在水玻璃交易市场。(2)公司设立层面--元禾化工和赢创工业集团合资设立的赢创嘉联白炭黑(南平)有限公司(也就是EWS公司)生产白炭黑,元禾化工参股EWS公司40%的股权,2014年EWS消耗的水玻璃全部向元禾化工采购,元禾化工也是赢创集团在中国大陆沉淀法白炭黑的唯一合作伙伴。元禾化工向EWS公司销售水玻璃是双方合作的重要内容。(3)合同层面--元禾化工和EWS公司签订《长期水玻璃供应合同》,如果双方无异议,合同到期后自动续展2年,续展不限次数。合同一直正常执行中,且经营成果令双方满意,未讨论合同修订事宜。(4)实际生产层面--由于水玻璃有运输半径,不存在交易市场,而元禾化工与EWS公司生产基地相邻,水玻璃产品通过管道运输到EWS公司的生产现场,在采购的成本、安全性和效率上都是具有巨大优势。(5)过往历史层面--EWS公司于元禾化工的采购销售协作关系已经持续了近10年。

我们的判断。我们认为合同展期问题并不构成对公司投资价值的实际损害和潜在风险。如果公司成功收购元禾化工51%股权的话,将会进入白炭黑领域,大幅增厚业绩,且不会摊薄股本和带来过多的财务费用。 n 维持“买入”投资评级,强烈推荐。公司如果收购成功,我们预计2015年净利润有望达到4721万元,EPS 0.35元,业绩增长482.21%,我们4月8日已经上调公司投资评级从“增持”至“买入”,目前我们仍然维持公司“买入”的投资评级。

风险提示。该关联交易无法通过股东大会的风险。