科力远:坚定聚焦HEV+CHS事业

业绩略低于预期:2014年公司实现营业收入8.55亿元,同比下滑24.85%,亏损4593.89万元,折合每股收益-0.0973元,分配预案为每10股转增8股。公司在2014年度收入下滑的主要原因是一方面电池原材料价格下降影响公司产品价格,另一方面为开发新一代HEV 电池产品,压缩了原有电池产品的产销量。

CHS 项目成立,公司成为混合动力总成供应商:2014年公司与吉利合资成立CHS 项目,总投资100亿元,并得到了长沙市政府15亿元公司政策支持。该动力总成平台具有强大的扩展性,除可应用于深度混合动力外,还可为插电式混合动力、商用汽车及其他新能源车辆提供总成系统,将全面提升中国混合动力产业化水平。目前合资公司与国内多家整车企业均在接洽,紧密合作可期,届时有利于CHS 平台向国家争取更多的混合动力汽车扶持鼓励政策。搭载该系统的帝豪EC7已经进入了工信部的销售目录,节油率超过35%。

呼应丰田国际化战略:1)2015年丰田将开启混合动力全系列覆盖元年,全面推进混合动力产品的普及。目前丰田镍氢动力电池主要供应商PEVE 产能已经达到极限150万台套,根据丰田规划到2020年将不再生产燃油车,预计届时镍氢动力电池将出现200-300万台套的产能缺口,主要由科力美补足,因此未来产能扩展空间极大;2)PEVE要求科霸公司2015年-2017年向其供应3万台套、5台套和10万台套的电池极片,HEV 电池材料产品量产车间将于2015年5月建成投产,首批HEV 极片将于2015年5月正式向丰田供货;3)科力远镍氢电池后续与丰田的合作可能还将扩展到其燃料电池汽车领域。

投资建议:我们预计公司2015至2017年的每股收益分别为0.08、0.16、0.21元,公司未来发展战略将聚焦HEV 及CHS 两大事业,产业内竞争力明显。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。

风险提示:节能和新能源汽车行业政策风险、原材料波动风险。