威孚高科:油品质量标准的潜在提前实施确保排放标准升级

最新消息。

第一财经(Yicai.com)于2015年4月1日报道,车用汽柴油欧 V 标准的全国实施日期可能从2017年底提前至2016年底。

分析。

油品质量不佳一直是妨碍汽车排放标准升级的主要制约因素之一。我们认为,如果上述消息得到证实,欧 V 燃油质量标准的提早实施有望为商用车排放标准从欧IV 向欧V 的升级铺平道路,而这可能推动柴油机颗粒过滤器(DPF)等相关后处理产品的渗透率上升。我们认为,凭借其主导行业地位和强劲的研发/垂直整合能力,威孚高科势必从下一轮商用车排放标准提高(即欧 IV 向欧V)所蕴含的装备水平升级中受益。

潜在影响。

由于这条消息尚未得到监管部门的证实,我们维持当前预测不变。我们基于2015年预期市净率vs.2015-17年平均净资产回报率计算的威孚高科 A/B 股12个月目标价格仍为人民币39.94元/39.83港元,较之4月3日收盘价隐含12%/21%的上行空间。我们重申买入/强力买入威孚高科 A/B 股,因其2014-17年盈利增速有望强劲增长32%,得益于在汽车排放标准升级的长期趋势下产品渗透加快。威孚高科A/B 股当前股价分别对应13.0倍/9.5倍的2016年预期市盈率,而全球高科技部件同业均值为13.7倍。主要风险:欧IV 监管要求/执行存在不确定性;传统业务收缩快于预期;新业务扩张慢于预期。威孚高科B 股4月2日收于33.10港