南方泵业:优质成长股龙头,15年看好转型拓展

业绩符合预期,利润增速超预期。

南方泵业2014年实现营业收入15.71亿元,同比增长16.88%,归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元,同比增长23.66%,EPS为0.75元,业绩符合预期。收入增速保持稳健增长,但由于基数原因,较之前略微放缓,净利润增长超收入主要原因为:(1)毛利率提升;(2)、产品结构不断优化,高附加值产品占比提升;(3)降本增效,费用得到压缩。

盈利能力有提高,新品拓展顺利。

公司综合毛利率为38.62%,较去年同期提升1.02个百分点,公司毛利率增长的主要原因为:1)公司持续提升生产效率,加大研发力度;2)调整产业结构,逐步向大规格高附加值的产品倾斜;3)公司主要原材料的采购价处于相对低位,材料成本稳中有降。

公司不锈钢冲压焊接离心泵CDL、CHL系列产品占收入比重为58%,除了主导产品保持稳健增长外,其他产品也拓展顺利,WQ污水泵系列产品被列入“浙江省工业节水、技术推广导向目录”,使得污水泵市场得到进一步打开,实现营业收入2,737.55万元,同比增长96.57%。NISO系列产品,得益于北方供暖设备改造和新型城镇化改造的持续推进,以及产品品质的不断升级完善,营业收入同比增长79.14%。

内生外延双轮驱动,15年看好转型拓展。

公司多年来一直实施内生外延双轮驱动的发展战略。15年除了内生增长外,将是公司转型升级的大年,公司将从单纯的生产制造业向制造服务业及投资发展等板块发展升级,形成“制造业+制造服务业+投资发展”的战略模式。公司将依托当前环保行业发展契机,加快环保领域的拓展,力争在水处理、水净化、海外市场等方面取得一定突破。我们看好公司15年转型升级。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价38元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别1.01、1.31、1.65元,成长性突出;我们认为南方泵业是优秀制造业勤奋踏实的代表,行业稳定,公司激励到位,产品复制能力强,过去靠不锈钢冲压泵龙头做到目前市场,未来有望在海水淡化、环保用泵等市场空间更大的品类中复制原来产品的成长路径。公司内生外延双轮驱动,已初具龙头之象,持续推荐。

风险提示:新产品拓展不达预期,原材料价格波动。