老百姓:立足七个优势省级市场,辐射全国的药品零售连锁企业

投资要点

2005-2013年,中国零售药店市场规模从790亿元增长到2,571亿元,年复合增长率达到15.89%。随着医药改革的继续深化以及医药分家政策的进一步贯彻,长期来看零售药店市场仍会保持平稳较快的增长。

先发的美国市场呈现零售在终端占比高,集中度高,品类多元化的特点。美国药品销售的约60%来自零售药店。2013年CVS、Walgreens和RiteAid三家企业销售额合计占有美国零售药店市场份额的89%。

中国医药零售企业正沿着这种特征趋势变化。

多维的竞争优势将使老百姓大药房维持全国领先的药品零售连锁企业的地位。1)老百姓通过长期的积累,已形成稳定的会员群体。截至2014年12月31日,公司在一年以内进行消费的会员数为679.32万人,会员消费总额占比由2012年的47.96%提升至2014年的57.79%。2)老百姓已在湖南、陕西、浙江、广西、天津、湖北和安徽7个省级市场占据市场领先地位。3)公司总裁冯砚祖先生于2003年至2009年担任百佳超市(中国)董事总经理,2010年起担任公司总裁。冯砚祖先生在大型零售企业积累的大量管理经验,为老百姓未来发展的“大格局”提供了支持。4)布局医药电商业务,打开未来发展的天花板。

公司拥有医药电商牌照(湘C20130002),成立了老百姓电商(www.lbxcn.com),并在天猫、京东等第三方平台开设大型旗舰店。

公司此次拟发行不超过6700万股普通股,共计募集资金101,038.52万元。将投资于新店建设、老店改造、长沙物流配送中心建设工程项目(二期)、医药连锁信息服务平台建设项目、安徽百姓缘80.01%股权收购项目以及补充流动资金项目。

盈利预测:我们预计老百姓2015-2017年营业收入分别为45.41、52.41、60.53亿元,同比增长15.2%、15.4%、15.5%,实现归属母公司净利润2.32、2.82、3.26亿元,同比增长14.85%、21.55%、15.6.%。

发行摊薄后EPS分别为0.87、1.06、1.22元。

发行价测算:公司此次发行上限6700万股新股,预计募集资金101,038.52万元,此次发行没有老股转让,发行费用预计为8,945万元,建议询价价格为16.42元。

风险提示:

1、新开门店不能短期内实现盈利的风险

2、行业政策变化及药品降价风险