桐昆股份:需求好转,旺季到来,涤纶长丝价格有望企稳回升

投资要点

涤纶长丝:需求好转,旺季到来,价格企稳回升。

涤纶长丝下游需求稳定增长,好于去年。从国内需求来看,据统计,2015年1-2月,服装鞋帽针纺织品零售总额同比增长9.1%,同比回升0.35个百分点;全国百家重点大型零售企业服装零售额累计增长6.4%,同比回升7.7个百分点,服装零售量累计增长7.9%,同比回升13.2个百分点;出口方面,2015年1-2月国内服装及衣着附件出口金额累计同比增长17.7%。

受累于春节前后产业链累计的库存,一季度涤纶长丝价格表现一般。我们研究认为,当前涤纶长丝产业链库存已经得到一定消耗,长丝价格逐渐企稳。随着二季度传统需求旺季的来临,涤纶长丝价格有望加速上行,龙头企业盈利迅速扩大。2014年二季度涤纶长丝吨毛利峰值达到900-1000元,今年有望再创新高;

PTA 行业拐点初现。

PTA 行业需求稳定增长,产能扩张自2015年进入尾声。中石化部分产能、远东石化320万吨产能逐步关停淘汰。PTA 龙头恒逸石化2015年一季度已经实现扭亏,PTA 行业拐点初现;

盈利预测及估值。

桐昆股份有涤纶长丝产能300万吨,PTA 产能150万吨,吨毛利扩大100元,分别增厚公司EPS 0.23元和0.12元。2015年PTA 和涤纶长丝毛利都将上行,公司业绩弹性极大。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.12、0.50、0.71元,动态PE 分别为119、28、20倍。维持“买入”评级。