世纪瑞尔2014年年报点评:内生+外延,“行驶”在高铁线上

事件:

2014年报:实现营业收入3.33亿元(+40.40%),归属母公司净利润1.25亿元(+93.82%),摊薄每股收益0.46元,每10股派发现金股利2.00元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。

点评:

2014年订单获新高,2015年将再创佳绩2014年铁路行业景气度大幅提升,公司积极推动铁路防灾安全监控产品、视频监控产品、铁路通信设备产品等主营产品在铁路市场的业务拓展,取得了较好的市场效果,全年取得订单超过4.5亿元,创历史新高。我们判断2015年铁路投资仍然会有较大增长(预计2015年订单有希望冲击7亿元),公司传统业务收入有望在2015年和2016年保持较快增长。

根据我们此前深度报告的观点,铁路投资落实到公司收入会有一年左右的滞后期,因此公司的收入并没有如订单一样爆发,主要是确认周期较长所致。公司净利润增速远快于收入增速的原因在于确认投资收益(出售全资子公司瑞和益生51%股权)5,446万元,扣非后净利润增速为29.90%。

围绕铁路领域纵向延伸,丰富产品和应用范围公司在2014年进行了多项投资,将业务延伸到铁路通信设备、锂电池、铁路设备维护/节能环保/客户服务等领域。我们认为,1、上述业务与公司传统业务领域具有协同性,可以发挥公司市场能力较强的优势;2、上述领域的市场空间要比铁路信息化单个产品要大很多,可以打开公司长远成长空间。3、可以降低每年对铁路投资的依赖性,并且由单纯的项目订单型公司转变为综合运营服务型公司。我们期待公司未来成为集铁路信息化、设备维护、客运服务、节能环保等于一身的铁路业务多元化的龙头公司。

维持“买入”评级我们预计公司2015年-2017年每股收益分别为0.63元、0.97元、1.25元,对应PE 分别为45.1倍、29.2倍、22.7倍,维持“买入”评级。

风险提示铁路投资进度慢于预期;人力资源风险;创业板大幅下跌风险。