雅本化学:15年有望迎来盈利拐点,长期成长性突出

简介:公司主要从事农药、医药中间体的定制研发和生产,产品包括杀虫剂中间体、除草剂中间体、抗肿瘤药中间体和抗癫痫药中间体等,下游客户为杜邦、罗氏和梯瓦等国际公司。

收入持续快速增长,规模优势积累下即将完成:过去几年来公司收入增速保持在30%左右的增长,我们认为对于新兴企业而言收入增长的意义大于盈利增长,快速、平稳的业务增长使得公司规模优势得到积累。

全球中间体市场空间大、向国内加速转移:目前全球医药外包业务在以每年30%的速度递增并且将继续扩大,我国医药中间体增长超过全球平均水平,未来行业增速在15%以上,而高级医药中间体则更快。农药、医药中间体全球市场空间巨大,同时由于农药跨国企业在集中度趋于提高且竞争加剧下,向中国转移中间体产能提高竞争力的速度加快,而目前阶段农药中间体转移空间远远没有被满足,未来医药中间体的转移也将加快,并且医药市场容量更是数倍于农药。

新项目投产和多年积累带来公司盈利拐点:公司多年来积累了大量技术、客户资源和合作经验,其中客户的先发优势保证了公司将持续成为跨国企业合作的首选,未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。南通、盐城基地的逐步建成投产,打破公司产能瓶颈,预计客户的新订单将大幅增加,带来公司盈利的拐点。

投资建议:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.17、0.32和0.50元,公司业绩即将进入快速增长期,长期受益于全球定制产业向国内转移的趋势,我们认为市值仍有较大提升空间,给予买入-A 评级,6个月目标价30元。

风险提示:新项目建设低于预期的风险等