青岛海尔:业务转型显成效

投资要点:

青岛海尔2014年年报亮点:虽然收入增速2.51%,不及年初预算目标,但净利润增速平稳,达到19.59%,主要原因为公司各产品线产品结构升级带来的高端产品占比提升,原材料价格降低带来的毛利率提高,如白电产品毛利率同比提升约1.51个百分点;智能家电产品销售及生态圈建设成效突出,如海尔智能家电销量超过100万台/套,智能家电(网器)、U-home(U+)收入近30亿元,实现十倍速发展,U+智慧生活七大生态圈初步建立;电商业务快速发展,2014年电商渠道业务收入增长超过150%;智慧互联工厂建设取得重大突破,年内分别建成行业最领先的三家智能互联工厂。

15年业绩增长的亮点有:能效领跑者计划的推出有利于公司高端产品市场份额继续提升;公司将加速集团家电资产的整合进度,预计至少增厚公司净利润10%以上;智能产品占比进一步提高,智慧家庭生态圈不断升级扩容;渠道转型为O2O服务平台基本完成,由物流网、分销网作为支撑的电商B2B管理平台初具规模。

受房地产市场回暖,去年增长基数较低等因素影响,家电行业今年将比去年略有改善,其中以一季度的情况来看,冰箱有所改善,负增长的程度缩小,空调受价格战影响,一季度不乐观,增幅较弱,洗衣机略有改善,稳健增长。我们预计公司业绩增长的趋势也基本与行业一致,但由于公司更善于抓住行业发展机会,亊先做好研发、产品渠道的布局,公司产品的市场竞争力也更强,由此决定公司业绩增速也将好于同业。我们预计公司15年收入增速能取得较快的增长,净利润增速有望达到30%左右,15年PE不到13倍,给予增持评级。