金科股份年报点评:多元化战略启动

事件:公司发布2014年报,2014年公司实现营业收入173.24亿元,同比增长7.8%;归属于母公司股东的净利润9.08亿元,同比下降7.74%;基本每股收益0.78元/股。

点评:

房地产销售欠佳,拿地规模明显缩减。2014年公司房地产板块实现销售金额210亿元,同比增长1%;实现销售面积322万平米,同比增长约22%。2014年公司新增项目17个,新增计容可建规模570万平米,同比下降35.2%。公司的项目拓展将逐步向省会城市和二三线区域中心城市回归,向有效益的现金流项目回归。同时加大科技产业园地产、文化旅游地产、健康产业地产项目的拓展力度。2015年计划完成300亿元销售金额。

“地产+新能源”双主业协同发展。2014年公司通过并购方式成功收购优质风能发电项目。未来将以风力发电、光伏发电为抓手,密切关注国内国际市场,通过收购和自主开发,加快优质项目布局速度,力争实现新能源业务的高速发展,将新能源业务打造成为企业新的利润增长点,形成“地产+新能源”双主业协同发展的新局面。

短期资金压力较大。报告期末,公司的资产负债率83.96%,较年初减少0.13个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为56.6%,较年初增加2.5个百分点;公司持有现金75.3亿元,低于于短期借款和一年内到期非流动负债的总和110.4亿元,短期资金压力较大。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2015年至2017年归属母公司净利润分别为10.29亿元(下调35.8%)、14.11亿元(下调24.9%)和16.4亿元,按照最新股本计算,预计公司2015年至2017年每股收益分别为0.75元、1.02元和1.19元,对应2015年4月1日收盘价(26.78元)的市盈率分别为36倍、26倍、23倍。由于公司PE相对较高,下调评级至“增持”。

风险因素:房地产销售和新能源业务增速不及预期。