美的集团2014年年报点评:14年业绩好于预期,合伙人持股计划前景良好

投资要点:

事件:公司披露其全年实现营业总收入1423.11亿元,同比增长17.36%,其中四季度实现332.27亿元,同比增长22.03%; 备考利润表口径下全年实现归属母公司股东净利润105.02亿元,同比增长43.88%,其中四季度实现15.49亿元,同比增长19.23%;公司全年实现EPS 2.49元。

点评:

稳健发展符合预期,长期较高增速趋势确定。在行业整体需求转淡大背景下,公司各品类出货增速均优于行业,同时产品结构持续优化带动均价有所提升,量价齐升助公司收入稳健增长;分品类来看,公司空冰洗业务规模分别增长17%、20%及24%;后续随着公司多元化协同效应持续显现、产品力稳步提升、电商业务公司化运作及海外重点市场突破等内外部因素共同推进,我们预计公司未来收入增速仍较为确定。

多重因素推动公司毛利率净利率双高:公司全年毛利率25.41%,同比提升2.14个百分点,主要还是由于主要原材料铜、铝、钢板、塑料等价格持续下行,另一方面则由于公司产品结构改善,中高端高毛利产品占比提升;在毛利率改善带动下公司业绩增速明显优于营收,此外虽然公司销售费用率同比小幅提升,但良好的现金流使得财务费用率及管理费用率分别下滑0.27及0.29个百分点使得期间费用率改善0.44个百分点。

首推合伙人计划,前景良好:公 司推出核心管理层暨美的合伙人持股计划以及第二期股权激励,其中持股计划将有效推动公司“经理人”向“合伙人”身份转变,有助于实现股东利益一致化并加强,前景良好。

维持“推荐”评级:从长期角度看公司其绝对估值及高分红使其具备较强避险价值,短期从目前牛市背景下,在积极的持股计划与股权激励措施带动下,公司估值有望得到进一步提升;预计公司15、16年EPS 分别为3.1、3.75元,对应目前股价PE 分别为10.16、8.14倍。

风险提示:股权激励目标不达标,房地产出现衰退。