杭钢股份:资产置换华丽转身,关注新经济资产及进一步转型

事件

公司公告将杭钢股份相关资产与杭钢集团持有的宁波钢铁60.29%股权和紫光环保22.32%股权中的等值部分进行置换。拟置出部分作价不足的差额部分,由杭钢股份向杭钢集团发行股份补足。同时,杭钢股份向杭钢商贸、冶金物资、富春公司、宝钢集团、宁开投资、宁经控股发行股份购买其各自持有的宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技的相应股权。本次杭钢股份向杭钢集团及相关交易对方发行约128,435.58 万股股份,拟募集配套资金总金额为280,000.00 万元,不超过本次交易总额的25%,按照本次发行股票价格5.28 元/股测算,公司向包括杭钢集团在内的8 位投资者募集配套资金发行股份数量不超过53,030.30 万股。

评论.

本次置换将显著改善资产质量。本次置换一举多得,既有助于杭州地区钢铁产能淘汰(地方政府受益),又实现了公司华丽转身,以及宁波钢铁的上市。针对公司而言,主要从以下几方面受益:

置换后公司资产质量将显著改善。原有的处于亏损边缘的长材等钢铁资产本身经营情况不佳,本次置入的宁波钢铁资产14 年盈利10.1 亿元,显著强于原有的钢铁资产。置换后钢铁每股净资产5 元,大幅高于置换前;ü 置换后公司将华丽转型。从原来的纯粹钢铁冶炼加工,转型为钢铁+环保+再生资源+电商的综合型公司,特别是环保、再生资源、电商等资产符合经济转型发展方向,前景广阔。

未来半山钢铁基地环保关停后,公司可能享受一定的政府补偿。

置入资产看点较多.

置入资产中除宁波钢铁资产外,置入的紫光环保、再生资源、再生科技等部分股权属于估值较高的新经济资产,A 股中可比公司如首创股份(4.6×PB)、碧水源(7.6×PB)、国祯环保(6.75×PB)及格林美(4.12×PB)。同时,募投项目金属电商平台及IDC 项目参考钢铁电商公司物产中拓、欧普钢网等,同样可以享受高估值。

引入硅谷天堂,存在进一步转型预期.

首先,本次增发引入硅谷天堂、久融投资等,提升未来进一步资本运作预期;其次,如我们前期分析,杭钢集团非钢产业较为发达,除本次置入的部分外仍有较大量的其他新经济资产(如商贸、房地产等),未来条件成熟后不排除继续注入的可能。

关注其他转型标的。如我们前期分析,杭钢股份的转型具有一定代表性,从非钢产业角度分析转型的必要性和充分性,我们判断其他不少钢铁公司也值得关注,梳理的如南钢股份、八一钢铁、大冶特钢、重庆钢铁等。

投资建议.

公司停牌期间,大盘上涨25%,钢铁板块上涨26%,可比公司华菱钢铁、南钢股份分别上涨29%和83%,涨幅均较大。考虑到公司所置入资产未来发展空间广阔,复牌后有补涨需求,预计股价具有较大上涨空间,维持“增持”评级