骆驼股份:启停即将爆发、骆驼领先配套

2020 年与国际接轨、我国乘用车达标第四阶段油耗标准压力较大.

第四阶段标准旨在2020 年使得我国乘用车燃油消耗限值与国际接轨(2020 欧/美/日百公里油耗限值为3.8/6/4.9L),即从2015 年的百公里6.9L 降至2020 年的5.0L。乘用车企降低油耗的压力进高于前三个阶段。油耗超标车企将面临新品不能上公告、扩产审批受限等惩罚。

新车启停系统搭载率将迅速提升,2020 年我国新车搭载率将超60%.

启停系统性价比高、不改变传统汽车结构及驾驶者操作习惯、是最简单易行的节能方案。2008-2012 年欧洲新车启停系统搭载率从5%升至50%,宝马、大众、沃尔沃、奔驰等都已将启停系统作为车辆节油途径之一。国产高端合资车如今也几乎标配启停。我们判断国内启停系统搭载率在2020 年将超60%。随着新车启停搭载量的提升,售后市场未来对启停电池的需求量更大,我们测算2020 年启停电池将达约3600 万只,占同期所有汽车用起动电池的30%。

已突破高端品牌、骆驼启停电池开启配套量产之旅.

随着启停系统从高端车向经济型车的逐步普及,以及国内启停电池的技术进步,启停电池纯依赖进口的局面将被改变。骆驼股份启停电池技术储备已久,我们估计骆驼股份给奥迪、福特等客户的启停电池将从2015 年中开始陆续批量配套,目前启停电池单只毛利润进高于传统电池,随着骆驼启停电池产销规模的提升,业绩存在较大向上弹性。我们预测2020 年骆驼汽车起动电池1/3 为启停电池。

盈利预测与投资建议.

除了受益于乘用车行业启停系统渗透率的迅速提升,公司还将运用互联网极建骆驼大销售平台以实现销售渠道扁平化;在汽车动力锂电池方面亦有布局;发展循环经济铅回收业务未来将成新利润增长点。我们调整公司业绩预测,预计2014、2015、2016 年每股收益为0.80 元、1.07 元、1.44 元(原预测值为2014/2015 年0.80/1.0 元)。维持“强烈推荐”评级,目标价29 元。

风险提示:短期业绩增幅低于预期;启停电池竞争对手增加侵蚀公司份额。